吴 芃，魏 莎，陈天平

（东南大学 经济管理学院，江苏 南京 210096）

一、引 言

改革开放以来，我国中小企业发展迅猛。中小企业在缓解就业压力，促进经济结构调整的过程中发挥了不可替代的作用。但是，融资难问题已经严重制约了中小企业的发展。尽管我国近年来逐渐加大了中小企业的扶持力度，建立了信用担保体系、创业投资体系、中小企业板等间接和直接的融资体系，但中小企业融资难问题仍然突出。

由于中小企业在融资能力、融资环境等方面有其特殊之处，因此，中小企业融资问题一直是国内外学者的研究热点。

Pettit和Singer［1］认为中小企业由于其外部权益融资成本可能远远高于大企业，因此融资次序假说对中小企业更相关。Berger和Udell［2］认为对于中小企业来说，信息内部化的状况较之大企业更加明显，在这种情况下，中小企业如何选出融资效率高、融资成本低的融资方式，取决于能否成功地解决信息不对称问题以降低道德风险和逆向选择发生的概率。Berger和Udell［3］指出，在企业创立初期，企业主要依赖于内源融资；进入成长阶段时，债务融资成为其获取外源融资的主要渠道；而进入成熟阶段后，债务融资比重出现下降趋势，股权融资的比重呈上升趋势。

国内学者陈超、饶育蕾［4］实证检验了我国上市公司的盈利性、成长性等六项指标与总负债率之间的相关性；崔学刚、杨艳艳［5］将企业规模、成长性等作为解释变量，资产负债率、流动负债率和长期负债率作为被解释变量，实证研究了我国中小企业融资需求与资本结构选择。……