陈菊花，杨 阳

（东南大学 经济管理学院，江苏 南京 210096）

一、引 言

随着我国加入WTO与经济全球化进程的不断加快，发展具有国际竞争力的大型企业集团已经成为我国企业今后改革和发展的重点。出于放松融资约束和提高资源配置效率等目的，企业集团会在内部将资金重新集中起来再分配，从而构建内部资本市场。内部资本市场的概念最早由Alchian和Williamson提出，它是伴随着企业组织结构的创新和多元化战略的兴起而出现的一个学术名词。

随着企业集团的发展，我国企业内部资本市场的运作也相应活跃。内部资本市场的效率是企业集团能够持续存在的依据；并且内部资本市场有效与否是许多因素共同作用的结果。目前，关于内部资本市场效应，经典文献都从有效和无效两方面来论证。但这些研究几乎都从代理角度来进行理论分析和实证描述，并且基于理性人的假设，尚缺乏内部资本市场实际参与人尤其是企业集团高管的认知验证，使得结论具有一定的局限性。本研究使用Q方法针对小样本的企业集团高层管理人员，从他们行为认知的角度对内部资本市场效应进行研究。

二、相关文献回顾

（一）内部资本市场效应研究

1.内部资本市场的正面效应

内部资本市场的有效性主要体现在具有信息优势、监督和激励优势、多钱效应和活钱效应等方面。Alchian和Williamson在提出内部资本市场这一概念时，就明确指出内部资本市场具有信息优势，可以有效缓解信息不对称。……