胡 敏 黄顺武

（合肥工业大学 经济学院，安徽 合肥 230009）

异质信念对创业板IPO抑价影响的实证分析

胡 敏 黄顺武

（合肥工业大学 经济学院，安徽 合肥 230009）

由于投资者异质信念的存在，股票在发行市场上价格会被低估，而在交易市场上价格被高估，从而导致股票产生抑价现象。基于2009年10月30日至2011年12月29日我国创业板281只股票的相关数据，运用多元回归分析方法分析异质信念对抑价率的影响。并且分别使用首日交换率、发行市盈率、超额认购倍数作为异质信念的代理指标来进行回归。结果表明：异质信念与抑价率呈正相关；以首日换手率作为异质信念的代理指标时，相关性最为显著。

异质信念；创业板；IPO抑价率

一、引言和文献回顾

“异质信念”是指投资者对股票的未来价格存在着不同的预期，即不同的投资者对相同股票的未来价格存在不同意见的现象。异质信念的存在，会导致资本市场出现抑价现象。IPO抑价现象是各国股票市场中普遍存在的现象，也是目前理论和实践中公认的难题。人们在理论上从不同的角度解释了该现象；但是由于各国家的发行制度和股市结构有所不同，导致IPO抑价的形成理论还没形成定论。

国外关于异质信念的研究始于二十世纪七八十年代，经过三十多年的发展，异质信念受到广泛关注，从理论研究到实证研究都有很大进展。但总体上来看，国外学者们对异质信念的认识并没有形成统一而完整的理论。随着有效市场假说的质疑和行为金融的兴起，异质信念理论广泛应用于资产定价和市场交易等领域，为解释金融异象问题提供新的思路。……