宁红泉

（福建对外经济贸易职业技术学院,福建 福州350016）

主权债务危机下汇率与股价的相互关系实证分析

宁红泉

（福建对外经济贸易职业技术学院,福建 福州350016）

欧债危机后，随着人民币不断升值，中国股市却不断下跌。通过实证分析发现，汇率与上证指数存在着长期的正相关的均衡关系。人民币升值并没有给中国股市带来好处。从行业板块来看，绝大多数板块指数与汇率不存在长期均衡关系，只有钢铁板块指数与汇率存在长期均衡关系，汇率对中国股票市场的影响有一定的时滞性。

危机；股价；汇率；长期均衡；时滞

汇率与股票价格的相互关系一直是金融研究的对象。自2005年7月21日汇率改革以来，人民币不断升值。与此同时，中国股市也于2005年进入牛市，于2007年10月达到顶峰，随后进入熊市。这一联动反应与日本、韩国、巴西等国的历程极为相似。

有关汇率与股价的动态关系研究相关文献比较多。由于中国的外汇政策与其他国家外汇政策不相同，所得实证结果也不太相同。国外的研究相比中国的研究要早一些。最近研究对象主要集中在新兴的发展中国家。Oguzhan Aydemir研究发现，土耳其的股票价格指数与汇率存在着双向因果关系。Jeffrey Allen Shew研究发现，新加波的股价指数与汇率从1990到2006并不存在格兰因因果关系，但在分成的子区间中却存在着股价指数对汇率有着格兰因单向因果关系。张兵、封思贤等利用2005-2007年的数据进行实证分析，发现汇率和股价指数存在长期的负相关的均衡关系,并检验这种长期关系具有较强的稳健性。……