文/李志军 韩敬怡

《新闻出版业“十二五”时期发展规划》中明确提出，鼓励我国出版传媒企业实施跨地区、跨部门、跨行业的联合、兼并、重组，力图加快资源向新闻出版行业优势企业聚集，从而推进具备较强竞争力的国家级出版传媒的尽快出现。但作为一种风险极大的投资行为，并购最终获得成功的，按照国内外学者的研究，数量不会超过一半，甚至还有2/3 的并购都是失败的结论。除了众所周知的以惨败告终的美国在线与时代华纳的合并案例外，此类教训层出不穷。究其原因，对并购中的财务风险监控不力，特别是在并购整合阶段造成重大失误，成为不能回避的主要责任。因此本文将着力研讨出版传媒集团并购中财务整合风险及其防范措施，以期为我国出版传媒集团成功并购提供一些参考。

一、并购财务风险的界定

对于如何定义并购的财务风险，目前学界尚未形成一致的结论。综合国内外学者如赵宪武、黄进勇、杰弗里·C.胡克的观点，企业并购财务风险主要由融资风险和股东收益引起的企业财务问题构成，但其关注核心在于风险结果。如从风险管理的角度看，本质的定义必须以风险来源为重点，从动态的角度概括风险来源的过程和后果。

由于企业并购通常会经历一个较长的过程，因此从最初的策划设计直到最终的交易完成，各种价值目标并不总是及时体现在短期财务指标上，相反大多数情形下必须经过一定的整合和运营期才能得以实现。……