赵玉珍，张心灵，郭巧莉

（1.湖南科技大学 商学院，湖南 湘潭 411201； 2.内蒙古农业大学 经济管理学院，内蒙古 呼和浩特 010018；3.内蒙古财经学院，内蒙古 呼和浩特 010010）＊

一、引言

目前我国正处于经济转轨时期，公司内外部治理机制赖以发挥作用的制度环境仍然存在诸多问题，其中一个重要问题就是我国很大一部分上市公司存在的某种政治上的关联，由此引发政府、企业和银行之间的双重预算软约束，进而导致作为外部治理机制的债务治理失效。那么，上市公司的政治关联是如何影响其债务治理发挥作用的呢？哪些制度环境因素可以抑制或消除这种影响呢？

以往的相关研究主要集中在下面的某一个方面：债务融资与公司价值或绩效的关系［1－6］、政治关联的存在降低债权人对企业的约束效应［7－10］；融资环境的改善可提高债务的治理功能［11，12］，等等。本文则试图以我国沪深两市A股上市公司2006～2010年的数据为样本，将政治关联和金融发展水平两因素结合在一起考虑，并用新会计准则颁布后的最新数据进一步研究金融发展水平的提高对债务治理的影响，以及对政治关联给债务治理带来的负面影响的抑制作用。

二、理论分析与研究假设

西方财务学理论认为，在成熟的金融市场，债务融资是一种有效的外部治理机制。根据代理成本理论，在公司资产规模一定的情况下，负债比例增加可增加经理所持股份的相对比重，如果经理人挥霍浪费公司资源就会增加其自身的成本，因而经理人会减少这种行为，从这一角度看，债务融资能够降低代理成本，从而增加企业价值。……