戴玉华，赵英军

1.2.浙江工商大学，杭州 310018

一、引言

1994年我国实行新的汇率形成机制之后，人民币币值低估的议论一直就没有停止过。美国等国鼓吹人民币低估论一直甚嚣尘上，试图通过迫使人民币升值来解决其国际贸易逆差，扭转不利的贸易局面。目前，国内关于人民币币值也有不同看法，人民估值合理者有之，认为低估者有之。本文将基于NATREX模型对人民币汇率进行基于历史数据的实证分析，试图通过对人民币均衡汇率以及汇率失调程度给出结果，并对人民币汇率的变化前景提出政策建议。

二、文献回顾

国内外学者通过不同的方法对人民币均衡汇率进行过实证研究，主要的有购买力平价理论、自然均衡汇率理论、均衡实际汇率理论、行为均衡汇率理论等，下面对国内外学者的研究贡献进行综述和梳理。

（一）购买力平价理论

张和绍（2005）依据购买力平价理论测算人民币均衡汇率，结论是：2001年和2003年人民币兑美元汇率分别被低估了20.1%和22.5%，显然人民币处在被低估的状态，此时无论是从外部还是内部因素考虑，中国都可以从货币升值中得到好处；Chou和Shin（1998）也利用购买力平价和外汇影子价格方法对1978－1994年期间的人民币实际均衡汇率进行了估计，结论是样本区间内人民币低估，但在1990－1994年阶段，人民币实际汇率已逐渐接近其均衡水平。

（二）均衡实际汇率理论（ERER理论）

Edwards（1989，1994）首次构建了针对发展中国家的均衡实际汇率模型，金中夏 （2005）运用Edwards理论模型，研究了1970－1993年间人民币均衡有效实际汇率。……