陈莉，王学锋，郑士源

(上海海事大学交通运输学院，上海 201306)

二手船交易市场是船舶所有人进入或退出航运市场、快速增减运力的重要途径，近年来日渐繁荣.据上海航运交易所统计，2010年全球二手船市场交易总额达275.52亿美元，但是受航运市场价格波动的影响，二手船交易价格显现出更加强烈的波动性，在一年内甚至出现20%以上的跌幅;由于船舶价格高昂，掌握二手船交易可能出现的损失及其概率并把握好二手船交易时机显得极为紧迫且重要.二手船是指经过一段时间的营运使用后，由原船舶所有人将其转手出售给新船舶所有人，继续投入营运使用的旧船.二手船交易的主要动机在于船队更新、投机和船队扩张，参与者可以利用市场的波动性获利.［1]由于船舶买卖多数都通过融资进行，二手船价格不仅受到船舶所有人的重视，也受到投资者、银行和造船厂的关注.

国内外对二手船价格的波动率研究较为成熟，在干散货船、油船等细分市场均有所涉及，如KAVUSSANOS［2]，MANOLIS 等［3]分别使用自回归条件异方差(AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity，ARCH)和广义自回归条件异方差(Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity，GARCH)模型对二手船价格的波动性进行建模;蔡立明等［4]则对巴拿马型散货二手船价格建立适当的ARIMA模型;本文在上述文献的基础上采用基于广义误差分布的自回归条件异方差(Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity based on General Error Distribution，GARCH-GED)模型能更好地考虑价格序列的厚尾性.

国内外在金融市场的风险测度中广泛应用风险价值(Value at Risk，VaR)模型，近几年在干散货运价及其衍生品FFA上的应……