冯鑫明，卜 亚

（江苏科技大学 经济管理学院，江苏 镇江 212003）

一、引 言

货币替代是开放经济中所特有的一种货币性扰动，表现为在开放经济与货币可兑换条件下，本币资产的实际收益率相对较低时发生的外币对本币的替代[1]。货币替代会对一国的经济金融形势产生严重影响，如造成一国汇率水平的剧烈波动，影响一国政府的财政融资能力，影响货币政策的独立性，加剧国际收支的失衡以及减缓甚至阻碍一国货币的自由兑换进程等等[1-4]。随着中国经济开放程度的提高及金融全球化的发展，中国也日益遭受到货币替代的冲击，学术界也开始关注货币替代这一现象，并取得了一系列的研究成果[1,5-9]。

国内外学者对货币替代问题的研究较多，而对于开放经济下同样存在的反向货币替代问题的研究较少。作为货币替代的对立面，反向货币替代也是开放经济下的一种货币性扰动，它表现为当本币资产的实际收益率相对较高时发生的本币对外币的替代。如目前在中国经济高速增长以及人民币强烈升值预期的背景下，我国的货币替代程度越来越低，呈逐步走弱趋势①，这表明我国目前所面临的不是国内外学者讨论较多的本币被外币替代的货币替代问题，而是与这一现象相反的，人民币正在逐步替代外币美元的反向货币替代问题。我国目前的反向货币替代现象，既有促进人民币国际化的有利的一面，同时也有对中国目前的汇率制度和汇率水平带来冲击，妨碍货币政策的独立性并影响货币政策对宏观经济的效用等不利的一面[10-11]，需要积极采取措施进行预防。……