华怡晨

（北京大学经济学院，北京100871）

一、引言

利率是货币资金的时间价格，利率政策的变化会影响货币资金的供给与需求，也会影响市场经济主体在储蓄或投资与消费之间的选择。在房地产市场中，当利率政策发生变化时，对供给方而言，表现为房地产供应商在建造和出售商品房时，决定采取什么样的融资策略和销售手段；对需求方而言，表现为购房者在购房时机和资金支付方式的选择上；对房地产市场而言，综合表现为由供给和需求决定的房地产价格和成交量受到利率政策变化而产生波动。

利率政策影响房地产市场的机制和结果非常复杂，单纯从理论角度进行分析难以得出确切的结论。因此，国内外很多学者利用数据对利率政策影响房地产市场的效应展开了定量分析，但所得研究结论不尽一致。Adrian Cooper（2004）利用牛津经济预测模型（OEF）对英国房地产市场进行研究发现，自20世纪80年代以来，英国抵押贷款利率与长期利率的联系制度使得房地产价格波动幅度减弱，但近期该利率机制却是房地产价格持续上升的主要原因。Liang和Cao（2007）的研究结果也显示，银行信贷对房地产价格存在单向因果关系，同时利率对房价也会产生影响。Bjornland和Jacobsen（2009）采用英国、瑞典和挪威的数据研究认为，一国的房地产价格变动的确会对当地的利率水平产生影响，房地产价格的上升会引起该国实际利率水平的上升。我国部分学者的研究结论是，利率对房地产价格具有重要影响。……