李世泽

一、引 言

金融市场间具有一定的同质性，根据无套利（no arbitrage）原理，由系统性风险引起的一个市场的波动会通过价格的变动传递到到另一个市场。投资者在预期到一个市场波动性将增大时，他会把资产转移到另一个市场，体现为市场间价格影响和信息的传递，波动性的关联对跨市场的期权持有者尤为重要，因为他们的风险敞口主要是在资产的波动性。

Campbell（1993）用VAR模型中的方差分解技术分析了美国股票和债券市场，发现债券和股票市场都要受到股票市场新息的影响，而实际利率对股票的影响很小。Fleming（1998）从波动性的角度使用GMM方法研究了美国的股票、债券和货币市场，发现上述市场间存在很强的关联性。Robert Connolly（2005）等发现股票市场的波动性具有很强的跨市场传染性，它会影响到债券市场。陈颖（2002）认为我国股票和债券市场对彼此都有影响，其相互协调发展对于金融市场充分发挥其功能是很有帮助的。赵洋（2009）从流动性的角度对国债、企业债、股票市场进行了研究，得出结论股票市场、企业债与国债的利差对国债市场有显著的影响。房向阳等（2010）用VAR模型对国债回购、同业拆借和股票市场的交易量进行了分析，同业拆借对国债回购和股票市场有一定程度的存在时滞的影响，而国债和股票市场对同业拆借市场的影响更大，股票市场在市场间的影响中起更重要的作用。王茵田等(2010)发现我国股市和债市在流动性方面存在一体化特征。

以上研究多……