蔡海静

一、引 言

三年多前的全球金融危机加剧了人们对现有企业报告价值的担忧，在信息超载的情况下居然缺乏金融危机预警的信息，企业无法完整地披露其运营全景，尤其是使诸如风险、机遇等关键性信息难以得到有效的整合，因此，改进企业报告体系已成刻不容缓之事。基于以上背景，国际会计界提出了“整合报告”（Integrated Reporting）的新概念，并于2010年8月成立了一个致力于发展“整合报告”框架及编制标准的国际机构——国际整合报告委员会（IIRC）。2011年9月，IIRC在与国际会计准则理事会（IASB）、美国财务会计准则委员会（FASB）、四大及各国企业监管机构、证券交易所、学术界、非营利组织的共同合作下，发布了一份关于整合报告的讨论稿“朝着整合报告发展：21世纪的价值传递”，并计划于2012年内正式发布该报告草案，该讨论稿赞同制定国际整合报告框架并首次提出了建立整合报告的一些设想及原则，编制整合报告被提到有助于企业价值创造和持续价值经营的高度。2011年10月底，IIRC正式宣布了40多家作为首批整合报告试点企业的名单（其中包括我国首家编制整合报告的企业——中电控股有限公司），这些企业将加入为期两年的项目并有机会利用新的企业报告形式展示自身的全球领导力。此外，IIRC还在 2011年11月G20戛纳峰会上正式公布整合报告框架，并得到了G20的支持，同时更名为国际整合报告理事会，但仍然简称IIRC。基于此，企业编制整合报告已逐渐成为国际会计界一个具有前沿性、全局性的热点问题，但目前我国在此领域的研究几乎处于空白。可以预测在未来几年，整合报告数量将持续增长，也将会逐步引入我国。

追踪国际会计理论界和实务界对整合报告的研究进展，不难发现他们都高度重视企业整合报告的目标，即如何为企业创造价值，这也为整合报告的编制起到了较好的引导作用。在后危机时代，国家、社会、企业都在调整战略，将企业的发展与战略定位等联系起来，旨在实现企业和社会共同的可持续发展。G20峰会和我国“十二五”规划明确要求“绿色发展”，走可持续发展之路。为此，企业整合报告的编制应基于可持续发展战略考虑，整合现有的复杂和重复信息，推动企业全面学习和创新，以披露综合信息的观点来看待企业利益如何与相关者利益相一致问题，最大限度的激发企业的综合价值创造潜力，推动企业的可持续发展。

可持续发展理念向企业层面扩展和延伸应包含两方面：一是企业对经济社会可持续发展所做的贡献，二是在前者框架下企业自身如何争取基业常青。企业可持续发展是建立在可持续发展理论、企业成长理论等基础上，通过合理利用内外部各种投入要素和发展条件，在实现企业可持续销售和盈利增长的基础上，持续满足各利益相关者的需要，兼顾与企业经营活动相关的经济、社会、环境目标的持续提高与改进，全面履行社会责任，最终实现企业价值的最大化和经济社会的可持续发展。企业层面的可持续发展要求改善财务业绩与环境绩效，创新并履行相应的社会责任。可持续发展的社会要求大多数企业建立相应的可持续性战略，即为股东创造长期价值，同时满足其他利益相关者的需求，而不是让他们承担过度的未知风险。由此可见，保护相关者利益是可持续发展的重要内容之一，但单纯依靠基于企业价值创造已有成果的财务报告披露企业财务信息难以满足利益相关者的信息需求。而人类社会可持续发展理念是企业综合社会责任报告观念形成的主要源泉，其核心思想在于企业要实现可持续发展，不能仅局限于对雇员、环境履行社会责任，而是要对所有的利益相关者履行相应的社会责任（许家林，2011）。随着可持续发展理念的深入，我国企业也日益重视社会责任和发布社会责任报告，但目前我国企业还没有发布综合的年度报告，因此，亟需一种新的报告模式以满足企业可持续发展的需要。

基于此，包括我国在内的世界各主要国家理论界与实务界开始积极探索一种新的报告模式——企业整合报告。整合报告（又称“统一报告”或“综合报告”）对企业的经营管理提出了更为严格的要求，不仅需要将其财务、环境、社会责任及公司治理报告体系进行整合，更需要企业在内部管理和运营中进行更为全面的可持续发展的角度考虑，其前提也必然是企业能够将可持续战略融入整体发展战略中（IIRC，2010），即整合报告从可持续发展的角度出发不仅能够保护投资者利益，也能为企业带来诸多好处，如Robert等（2010）研究发现，整合报告为企业提供了更为清晰明确的关系和责任、产生更好的决策、促进全体利益相关者更深入的参与以及降低声誉风险。可见，整合报告具有保护利益相关者利益与完善企业内部治理的双重作用。在理论研究的同时，世界各主要组织也积极推行整合报告实践，如2010年11月马来西亚召开的第十八届世界会计师大会上，推广整合报告框架成为会议的核心议题之一。威尔士亲王可持续性会计A4S项目执委会主席Charkham在大会中指出，应由传统的财务视角转向环境、社会与公司治理的整合视角，报告应着眼于信息价值链，着眼于未来，注重灵活性、战略性及其公正性。编制企业整合报告首次被提到有助于企业价值创造的高度。随后，2011年1月，IIRC在北京召开会议，其代表来自全球企业界、会计界、监管机构、非政府组织以及准则制定机构，财政部王军副部长出席会议并致辞，会议审议了整合报告研究取得的重要成就，研究建立国际整合报告框架，探索全球经济可持续发展新的路径。在这些会议讨论与研究的基础上，2011年10月IIRC在全球范围内组织了包括微软在内的大约40家企业编制整合报告，微软公司的财务总监Peter Klein（2011）指出，整合报告提供了改善财务报告的机制，即在报告财务信息的同时披露企业是如何创造和持续的经营价值。

在理论研究与实践发展的基础上，IIRC提出整合报告是将企业传统的财务信息与非财务信息结合起来，其中非财务信息可涉及环境、社会和公司治理等方面。同时，GRI主席莫文?金（2010）也指出企业整合报告以可持续性作为决策基础，涵盖了财务报告及环境、社会责任和公司治理报告。这些报告与企业可持续发展都有着直接或间接的关系，体现了企业的可持续发展与宏观层面的经济社会可持续发展“良性互动”，兼顾了经济、社会和环境利益“三重底线”。“三重底线”概念较好地解释了可持续发展理念，即一个企业要实现可持续发展，需要将企业盈利、环境责任和社会责任有机的结合起来（Elkington，1997）。国家“十二五”规划深刻阐明了可持续发展的理念，在其主要目标中也强调了经济、社会和环境三重底线的平衡，这无疑会对中国企业产生巨大的影响，同时也为中国企业发布整合报告提供了非常好的政策基础。首先，企业盈利和发展能力处于财务的核心，企业可持续发展最终将体现在企业财务

二、可持续发展与企业整合报告的关联性

能力的改善和提高。同时，企业财务能力也是一个完整的体系，主要包括盈利能力、发展能力、社会贡献能力、营运能力等，因此增强企业盈利和发展能力的披露，有助于企业的可持续发展；其次，企业积极进行环境信息披露，开展环境绩效评价，推进企业的绿色转变，提高社会对企业的评价及公众对企业的信心，其本质是可持续发展的实施途径之一；再次，由于企业的众多利益相关者都能对企业价值产生影响，只有那些积极履行社会责任并及时充分披露社会责任信息的企业才能获得众多利益相关者的认可，才能实现可持续发展；最后，建立良好的公司治理结构是企业乃至整个社会树立市场信心，吸引潜在投资者的重要条件，也是促进企业可持续发展的制度基础。此外，公司治理结构和社会责任管理良好的公司会及时披露绩效信息，在追求自身经济业绩和具体政策的优化和调整的同时，充分考虑各相关者的利益，将有助于企业价值的最大化和企业的可持续发展。

三、整合报告中各维信息披露对企业价值的贡献

在分析解释财务、环保质量、社会责任和公司治理等方面信息时，学术界已从它们和企业价值之间的因果关系统一的角度来研究信息披露与企业价值之间的相关性。

（一）财务信息披露对提升企业价值的研究

有学者指出财务信息披露是影响企业价值的重要因素之一，财务信息披露应引起企业管理层的重视，这将有利于促进上市公司与投资者有效的沟通，降低资本成本，从而提升企业价值（陆正华和黄加瑶，2007）。又有学者认为在我国的证券市场中，财务报告对于信息使用者评估上市公司的价值、维护利益相关者的利益、优化资本市场的资源配置意义重大（黄娅，2003），但出于管理层的盈余操纵、公司治理结构的不完善等原因，财务报告的质量往往并不是很高。因此，正确的分析上市公司财务报告的质量对于利益相关者获取真实信息，从侧面促进企业价值的提升具有重要作用。

（二）环境保护信息披露对提升企业价值的研究

由于社会责任信息披露容量大，故通常难以显示环境信息披露的重要性，也不便于对环境会计理论和实务研究的深入展开，所以，本文建议将环境信息披露独立出来。Richardson等（1999）建立了一个反映企业环境行为和相关披露如何影响企业价值的模型，其中环境信息披露被看作企业从长期战略和生产系统的角度考虑环境问题而作出的一种承诺。田翠香（2010）指出企业所披露的环境绩效的优劣便会对企业价值产生直接影响。充分、及时与可靠的环境信息披露有助于提高社会对企业的评价及公众对企业的信心，使得企业出现为正评价的环境商誉，从而提高企业的价值（邹立和汤亚莉，2006）。政府更应加强环境信息披露的立法执法力度，以有利于国家和社会乃至于整个人类的可持续发展。

（三）社会责任信息披露对提升企业价值的研究

沈洪涛等（2008）指出，在我国，投资者对企业社会责任信息披露日益重视，其重要性也日益凸现，这将会影响到企业价值，通过对我国上市企业披露的企业社会责任信息与股票收益率的数据研究发现，两者之间存在显著正相关关系。此外，企业对社会责任信息的披露和价值相关性都明显受到监管环境的影响。李新娥和彭华岗（2010）对企业社会责任信息披露与其声誉间的关系进行了实证研究，结果发现两者之间存在显著的正向关系，社会责任信息披露能增强企业的竞争力，提升企业的整体价值。作为信息的提供者，企业应积极披露社会责任信息并不断提高披露质量，而作为信息的使用者应在传统的财务数据之外，重视社会责任信息并要善加分析。

（四）公司治理信息披露对提升企业价值的研究

Gompers等（2003）构建了一个公司治理指数，结果显示公司治理水平越高，企业价值也越高。对新兴市场的研究也发现，较高的公司治理水平能提高企业价值。目前国内外大量的研究成果也证实良好的公司治理会使企业价值最大化（Black et al.，2006；白重恩等，2005；南开大学公司治理评价课题组，2003，2004，2006）。完善的公司治理能够理顺各种委托代理关系，保障企业决策的科学性，从而实现企业价值的最大化。由于公司治理信息披露的初衷在于完善公司治理结构，因此，公司治理信息披露越完善，公司治理结构便越完善，从而可以有效的提升企业价值。

已有研究充分表明，财务信息、环境信息、社会责任信息和公司治理这四个维度的信息披露都能单独地提升企业价值，即这四个维度的信息都具有价值相关性，在研究方法上既有充分的理论分析，又有大量实证证据的支持，从而为将这些信息纳入整合报告的框架提供依据。这也为进一步研究证实的整合报告所反映的信息含量是否比某一维度的信息反映具有更高的价值相关性作了充分而有益的理论准备。

四、可持续发展、整合报告与企业价值的关联性

有价值的企业报告应将诸如企业环境、社会责任、公司治理等非财务信息与历史性原则下的财务信息整合起来反映企业综合价值驱动的全貌。南非公司治理金规则（2009）表明，整合报告体系使利益相关者能够对企业价值作出更基于事实的评估。金规则迅速成为南非企业采用整合报告的推动力。如图1所示，整合报告在一定程度上满足了利益相关者的需求，为企业创造持久价值，而对于企业管理层则需将企业的可持续发展和日常赢利统一起来，通过整合报告明确未来目标，规划出其认可的价值增长模式。根据KPMG（2011）最新调查，12%的G250企业（指全球500强企业中的前250家）认为编制整合报告的最主要动力在于提升自身综合价值。在我国，企业更需要全面地关注和披露除财务表现外在环境、社会责任和治理上的综合表现，这些将成为企业竞争优势和企业价值提升的重要源泉（柴文静，2011）。随后，IIRC在2011年9月发布的整合报告讨论稿中表明，企业整合报告的主要目标在于反映企业可持续发展战略与企业价值之间的关系，见图1。

金融危机已经证明，企业报告应更好地反映为企业创造长期价值的可持续发展战略的执行情况。无疑，在社会性可持续发展理念支配下，整合报告的发布，将对企业长期的价值创造产生重要的影响。如前述及，整合报告发布的最终目标在于体现如何为企业创造价值，促进企业和社会的可持续发展。已有学者指出企业的可持续发展应兼顾企业的经济、社会、环境目标的持续提高，持续满足各利益相关者的需求，最终实现企业价值的最大化和经济社会的可持续发展。以上说明企业的可持续发展和企业整合报告的发布具有相同的目标——“企业价值创造”，两者存在着共性。在此共同目标下，企业整合报告能够促进企业的可持续发展。具体而言，整合报告可以增加企业履行社会责任和环境保护等信息披露的可读性和透明度，帮助利益相关者认识企业在可持续发展方面作出的贡献，从而有助于企业价值的提升。此外，企业整合报告中有包括社会责任和环境保护信息，而这两部分信息的理论基础就是可持续发展理论。通过整合报告，企业可以更加明确可持续发展在自身战略中的定位，并制定出符合企业现状的阶段性目标和责任分配体系；通过整合报告，企业管理层可以随时关注可持续发展因素对企业日常运营中的影响，从而更大程度地提升可持续发展计划的执行力度。

基于我国的经济环境背景，笔者提倡我国上市公司整合报告内容框架的构建应逐渐增强价值创造过程和风险报告的披露。企业应将“可持续价值增量”作为整合报告的出发点，拓展了传统财务报告的视角，所构建的整合报告框架应在一定的程度上揭示企业的价值创造能力，并且厘清环境、社会、公司治理和财务因素之间的内在联系，明确可持续发展和企业综合价值之间的关系。综上所述，整合报告是企业与利益相关者之间的信息桥梁，是企业实施的一种“整合战略”，体现可持续发展战略和价值创造最好的报告方式，也是进行对外沟通的有效手段。

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