章细贞 张 欣

一、引 言

股利政策作为财务决策的三大核心之一，在上市公司财务管理活动中具有举足轻重的地位。股利政策的实施，不仅反映企业过去的经营状况，也预示着企业未来的发展方向以及盈利能力。不论是以MM理论、税差理论为代表的古典股利理论阶段，还是以追随者效应理论、代理成本理论以及信号理论为代表的现代股利理论，它们都隐含地假定企业管理者是理性经济人。但是，现实中人们的实际决策行为与理性经济人假设有着较大的差异。心理学的研究表明，人们并非完全理性，表征之一就是人们的过度自信。De Bondt和Thaler（1985）认为过度自信或许是人类最为稳固的心理特征。目前，理性经济人假定正日益受到以心理学的相关研究成果为基础的行为财务理论的严峻挑战。

另一方面，作为保障企业健康运行的公司治理机制，能使得股东、董事会、管理者三者之间的利益保持一种适当的平衡。因此，有效的公司治理机制应对管理者的非理性决策进行制衡和纠正。雷辉和吴禅（2010）的研究指出，提高公司内部治理水平，使董事会在项目选择和评估方面发挥更积极的作用用以平衡管理者过度自信，是减少管理者过度自信对并购决策产生负面影响的一个行之有效的方法。

基于上述研究背景，我们认为，管理者过度自信影响公司股利政策，有效的公司治理会抑制管理者的过度自信程度，从而影响其做出有关股利分配的决策。……