张丽娟

(上海大学 经济学院，上海 200444)

市场利率的风险结构是指具有相同期限但不同风险的金融资产利率之间的关系，每一种金融资产的收益率都等于该资产风险溢价与无风险利率之和，收益率的高低取决于其市场风险的大小，即高收益高风险、低收益低风险。合理的风险结构不仅是金融资产定价的基础，而且有利于不同金融市场之间资金流动性的增强，以及货币政策传导效率的提高。笔者将分析中美两国主要市场利率风险结构的特征，并比较其差异，以期为我国市场利率风险结构的优化及货币政策利率传导效率的提高提供参考。

一、美国市场利率风险结构的特点与变化

1、20 世纪80年代美国市场利率风险结构

美国的利率体系包括再贴现利率、国债利率、联邦基金利率、存贷款利率、商业票据利率、可转让大额存单利率和其他各种金融资产的利率［1］。市场利率体系中，从风险与收益的角度来说，要求再贴现利率＜国债利率＜存款利率＜同业拆借利率＜贷款利率。首先，再贴现利率最低。其体现了中央银行的最后再贷款人的作用，当银行出现支付危机问题时，再贴现和再贷款一样充当中央银行对商业银行提供资金的工具［2］。其次，国债利率较低。国债以政府的信用为担保，只要政治稳定，国债的还本付息几乎没有风险，故而利率低于其他各种金融资产利率(国债利率一般充当无风险利率)。再次，商业银行的存款利率高于国债利率，低于同业拆借利率。……