胡元木，马文爽

(山东财经大学 会计学院，山东 济南 250014)

一、引 言

公司是否存在目标资本结构一直是一个存在争议的问题。如果说资本结构是资源配置的问题，那么配置资源就会存在收益和成本的权衡，所以权衡理论认为公司存在目标资本结构，且目标资本结构取决于成本和收益的权衡，一般认为负债的税收利益与破产成本的均衡决定了目标资本结构①Hackbarth D，Miao J，Morellec E.Capital structure，credit risk，and macroeconomic conditions.Journal of Financial Economics ，2006，82(3):519 －550.。然而，并非所有理论都赞成公司存在目标资本结构，啄食理论认为公司固定的筹资顺序不会对股价传递不利的信息，市场时机理论认为公司的资本结构是由市场的条件决定的，但多数学者的观点还是倾向于企业存在目标资本结构，并且通过实证检验，已经分析出影响资本结构选择的因素，包括公司特征因素、行业因素等。

有文献证明，制度规范和约束资本市场的作用日益显现。由诺斯制度变迁理论知，制度存在着路径依赖性特性。所谓路径依赖性，是指制度框架使各种选择定型并约束可能被锁定的制度路径情况，诺斯指出制度变迁的路径，首先通过认知层面，经过制度层面，最后到达经济层面，即现在的经济结果依存于制度的进化路径②诺斯:《制度、制度变迁与经济绩效》，上海:上海人民出版社，2008年版。。资本结构决策是企业最重要的决策之一，并且制度参与了这个决策过程。所以，本文认为制度的路径依赖性特征体现在资本结构的调整中;另一方面，由于制度的路径依赖性导致一些低效率的制度不能被完全摒弃，公司的决策大多是次优选择。……