罗伯特?希勒　王宇译

摘要：1780年，为在战争时期稳定士兵的报酬，维持军队的战斗力，美国马萨诸塞州政府创新性地发明了通货膨胀指数债券，但这一债券却未起到应有的作用。本文回顾了这一债券的发明历程，分析了其失败的原因及解决途径。

关键词：通货膨胀；指数化债券；理论

中图分类号： F812.5文献标识码：B文章编号：1674-2265（2012）11-0059-04

一、指数化债券的相关背景

世界上最早的通货膨胀指数债券是由美国马萨诸塞州政府在1780年发行的。那时美国正在进行“独立战争”，通货膨胀指数债券是发给美国士兵的，作为对他们服务延期支付的报酬，也被称作“贬值纸币”（depreciation note）或者“士兵贬值纸币”（soldiers depreciation note）。用债务契约的形式，将劳务支付与价格指数联系起来，不仅在美国而且在世界都是第一次。这里，价格指数是指消费者物价指数（consumer price index，CPI）。

这一金融创新是被逼出来的，是在迫不得已的情况下，作为应对紧急情况的权宜之计而被设计出来的。很久之后，一些工商企业也发行过此类债券，但是，通货膨胀指数化债券的真正价值是在几十年甚至几百年之后才为学术界所认识。

1780年，指数化债券的发明者并没有留下姓名，他们似乎是在没有任何关于指数化理论帮助的情况下完成这一发明的。凯恩斯的理论曾为后人广泛引用，但是，凯恩斯的所谓经济理论是有理论渊源的，而指数化债券的发明则没有学术先驱。

在1780年之前，似乎没有任何学术文献提到过指数化债券，甚至还没有指数化的概念。……