张瑶 李珍

【摘 要】文章采用分位数回归法重新审视了中国上市公司资本结构影响因素，进一步从分布函数不同部位对其影响因素进行分析，比传统只考虑条件均值的普通最小二乘法更具有优势，并根据研究结果对上市公司的治理提出建议。

【关键词】 资本结构； 分位数回归； 上市公司

一、引言

资本结构理论是企业理论的一个重要组成部分，在研究资本结构影响因素角度上的传统方法是最小二乘法，其本质上是一种均值回归，即从平均的角度基于大多数公司的财务杠杆下，对其影响因素做回归分析，忽略了两端尾部的信息特征。而对这一问题的探析加入新的分位数回归方法，则可以考虑分布的整体情况，可根据不同的分位数点，即在不同的资本结构下对其影响因素做回归分析。

二、研究理论及文献综述

现代资本结构理论的诞生是以MM资本结构理论的出现为标志的，其出现在财务理论的发展史上有着里程碑式的重要意义。许多文献证明，公司规模在资本结构的选择中扮演着非常重要的角色。Warnerh（1997）、Meconnel和Angclua（1982）的研究均发现公司规模越大，其破产成本越小。Myers（1997）认为大公司中管理者的自由裁量权和成长机会较少的原因使得大公司的边际破产成本较低。而Fama和Jensen（1983）从代理成本的角度来分析规模对资本结构的影响，认为与小公司相比，大公司更倾向于向贷款人提供更多的信息。另外在研究方法方面，闫庆悦、李娜（2007）采用panel data模型对内外两条路径分别检验了公司治理因素对资本结构选择的影响，并得到各影响因素之间的关系。……