刘夏斌

自2007年银监会颁布《信托公司管理办法》和《信托集合资金信托管理办法》以来，银监会将信托公司定位于高端的资产管理机构，鼓励信托公司大力发展集合资金信托。经过四年的发展，集合资金信托已经成为信托公司的主要产品形式之一。但是，信托公司似乎依然无法改变“在夹缝中生存”的命运，在发展集合信托时仍然面临着理财市场的困局。

一、信托公司的理财市场困局

随着我国理财市场的发展，各类金融机构以委托理财为名，不断推出各种与集合资金信托类似的理财产品和服务，与信托公司争夺高净值客户。而且，在信托公司与其他金融机构开展同质化的理财业务时，信托公司在业务端和资金端都面临着激烈的市场竞争，市场空间遭受严重的挤压。

（一）业务端遭遇严重挤压

信托型PE业务曾被银监会视为信托公司应当大力发展的主动管理型业务，并于2008年专门出台了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》予以规范，但是，基于信息披露和信托代持等原因的考虑，目前信托型PE无法以IPO的形式退出。由于无法获得IPO退出的高溢价，信托公司股权投资业务的开展受到极大限制。但是，券商已经率先试水信托型PE业务。2011年4月初，中金公司正式开始发行募集首个人民币PE基金——中金佳泰股权投资基金，截止到6月底已成功募得15亿元。

另外，信托公司的阳光私募型证券投资信托业务与基金公司的证券投资基金业务也存在着同质化的竞争，都是依托机构的专业投资能力，通过运用投资者的资金投资于证券市场并获得投资收益。……