徐刚

自1991年中国证券市场起步以来，券商研究在黑暗中摸索了很多年。早期并没有真正的证券分析师，主要是股评家。后来，券商研究定位于对内服务。直到2000年，大家发现可以对投资者服务、获取佣金，于是逐渐向卖方研究转变。尤其在由第三方针对研究员群体的主观评选活动开启以来，个人价值得到很大提高，卖方研究员在证券公司内部的影响力也相对在提高。总的来说，这是一个很好的商业模式。但是好景不长，就像中国股市牛短熊长一样，好日子刚刚抬了个头，马上又发生了根本性的变化。

传统卖方研究面临产能过剩

随着越来越多的券商研究转向卖方业务，问题逐步显露。前5家券商的基金佣金分仓份额从2004年的37%下降到2011年的24%左右，集中度越来越低；每年发布的研究报告超过10万份，大部分基本属于重复劳动。研究员主要的工作范畴是分析逻辑、信息变化以及向客户销售服务，A股市场近几年快速的牛熊转换，已经使得投资者对经济、市场和公司的分析逻辑不再陌生，而新的信息知识传播模式也快速消除了信息不对称，信息和分析不是一传十、十传百，而是一传万、万传亿，这些环境变化使得研究员研究的垄断地位在下降，传统的、同质化的研究方式也渐渐失去了应有的意义。

未来，就像所有的行业一样，券商研究要正视自己的困难，寻找新的商业模式。现在市场不好，但参与原有商业模式的证券公司越来越多，这个行业从某种程度上出现了像电商、钢铁等行业一样的问题——产能过剩。……