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【摘 要】 文章基于“*ST沧化”债务重组案例，对其债务重组过程和实施效果进行了深入分析，研究认为“*ST沧化”的债务重组行为仅仅是完成了外部的“输血”过程，并通过确认债务重组利得扭亏为盈两次避免了公司暂停上市的风险，但公司稳定、持续的盈利能力尚未恢复，仍不具备自身的“造血”功能。该案例研究为制度安排如何影响公司行为提供了相关依据。

【关键词】 债务重组； 实施效果； 案例研究

一、研究背景

制度是一种博弈规则和制约人们的行为准则，制度安排直接影响着公司的行为。目前上市公司作为债务人的债务重组行为已成为我国政府部门、投资者、学者关注的重要问题。公司债务重组行为的动机和实施效果与规范债务重组行为的制度密切相关，债务重组准则与证监会对上市公司的相关监管规定是影响公司债务重组行为的重要制度。

从我国财政部最初出台1998年债务重组准则的背景来分析，债务重组准则设立的初衷是：在一定时期内，通过债权人作出的让步，使陷入暂时性财务困境的债务企业减轻财务负担，逐步恢复正常的生产经营过程，获取稳定而持续的盈利能力，从而最大限度地保护债权人和债务人双方的利益。随着2006年我国债务重组准则的第二次变更，债务人获得的“债务重组利得”重新确认为“营业外收入”核算，即债务人确认“债务重组利得”可以直接影响企业的净利润。同时，在我国目前的制度背景下，净利润指标是证监会对上市公司进行评价、监管、制定相关政策的重要指标依据，无论上市公司是保住上市资质还是取得再融资资格都与“净利润”指标密切相关。……