□石 琳 田增瑞

（1、2.东华大学，上海 200051）

一、引言

创业投资引导基金力求财政资金放大和吸引更多民间社会资本进入创业投资领域，旨在发挥财政资金“四两拨千斤”的杠杆作用；且鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，投资国家和地方政府重点发展的领域，以弥补一般创业投资企业主要投资于成长期、成熟期和重建企业而投资早期企业的不足。

各国政府在创业投资引导基金方面各有特色和不同。David B.Audretsch等人首次开始关注对政府引导基金绩效评价问题，他们对美国国防部设立的SBIC的绩效进行了定性研究，分析SBIC对创新和商业化、创业行为、社会收益以及经济回报等方面的影响［2］。以色列的YOZMA基金属于政府出资的产业引导基金，为高科技的发展提供援助，Anthony Bartzokas，Sunil Mani从系统进化角度评估了以色列Yozma方案。评价指标包括：与政府风险投资基金相关的退出数量、IPO/M&A比例、成功比例、基于现有创业投资基金修改过的成功比例、管理的总资本、最佳退出、知名的投资者或者战略伙伴是否投资创业投资公司、创业投资的引导作用。该研究将引导基金的引导作用和示范效应纳入评估指标，是一个创新［3］。对于德国的创业投资引导基金运作情况，Dirk Schilder从项目筛选过程、投资行为以及管理咨询服务方面进行比较，认为其为当地创业企业提供了资金、管理等方面的支持，实现了引导基金的价值［4］。澳大利亚政府创新投资基金（IIF）成立于1997年，在运作了十年后，Douglas Cumming尝试建立一个指标体系对IIF的绩效进行评价，指标包括：起步期与早期投资、对高新技术企业的投资、分阶段投资、辛迪加联合投资、投资组合的规模、退出方式的效果、以IPO方式退出时的股价［5］。……