张海燕，赵海兰

（吉首大学 商学院，湖南 吉首416000）

一、文献述评

Myers［1］的观点认为，债务比率与企业破产风险成正比，负债比率越高，则破产风险就越大，如果公司破产则不能继续成长，所以负债比率与成长性负相关。他还对投资不足现象作了解释，认为由于举债的原因，企业存在破产的风险，管理者由于害怕承受破产的危险就会放弃一些净现值大于0而小于债务利息和投资总额之和的项目，从而造成投资不足，由此看出财务杠杆阻碍公司的成长。Smith和 Watts［2］等均论证了市值杠杆率和市值对账面价值比率即市盈率之间负相关。Kester［3］采用了344家日本企业和452家美国企业的横截面数据，建立线性回归模型，应用OLS估计系数，其研究发现：（1）企业的获利能力与杠杆显著负相关性；（2）企业的风险与杠杆显负相关性；（3）企业的成长性与杠杆显著正相关性；（4）企业规模与杠杆负相关性。Titman和Weesels［4］假设成长性与负债比率呈负相关，选取546个样本做线性回归，以总资产增长率代表公司成长性，通过实证分析发现，结论并不支持非债务避税、盈利波动性、资产担保价值或成长性对负债比例影响的证据。

国内研究者有关企业成长性影响资本结构的研究，也有3种截然不同的观点：陆正飞、辛宇［5］通过实证分析表明企业成长性与负债率之间没有显著关系。吴世农、李长青和余玮［6］的研究认为：负债比率与成长性呈显著的负相关关系。赵蒲、孙爱英［7］通过建立模型分析，基于中国上市公司的数据首次对于产业生命周期和资本结构的互动关系进行了实证研究，资本结构和成长阶段显著负相关。……