马俊海,张秀峰

(1.浙江大学城市学院商学院,浙江 杭州 310011;2.长城证券杭州营业部,浙江 杭州 310012)

一、引 言

专利作为现代企业最重要的无形资产之一,具有很高的价值。专利对于企业募集发展资金,扩大收益回流,形成竞争优势,强化市场地位发挥着巨大的作用;也对企业间转让、兼并、收购等重大商业行为有着重要的影响。因此,对专利进行科学合理定价也成为现代企业管理决策中的重要内容,引起国内外诸多学者的广泛关注。最早的专利定价方法是基于历史成本的DCF方法,而在DCF方法受到广泛质疑的背景下,许多专家提出了不同的分析技术,实物期权分析方法 (ROA)就是在这种情况下应运而生。Trigeorgis(1996)和Kester(1993)在研究中发现,专利作为实物期权与金融期权有着许多不同之处。Scherer(1997)的研究认为,专利回报的概率分布在接近到期日的时段呈现出高度的非对称特征,这意味着对专利回报的预期必须谨慎选择合适的概率分布。Takalo和Kanniainen(1997)对一系列研究项目和专利成果投资的研究得到结论:延迟投资期权的价值同样来自专利实施后引致收益的不确定性,这种期权的价值体现于现实中的推迟市场化现象。近年来也有些学者尝试新的考察角度来解决专利定价问题。Eduardo S.Schwartz(2002)以生物医药专利为例,对专利引致的独占收益与研发激励的关系进行了研究,说明对专利的定价必然受到研发替代的影响,并对两者的数量关系进行了初步的数学表达。Schwartz(2004)又对研发项目和专利成果投资的价值问题进行了比较研究,并使用他在2001年提出的美式期权LSM定价方法进行了初步尝试。……