黄 越 姜金曦

中国国有企业资本结构的相关博弈分析

黄 越 姜金曦

长期以来，随着经济的改革和发展，我国国有企业的资本结构也在发生着重大变化，为了分析国有企业在资本结构的变化，我们按照时间顺序，从我国经济政策发展变革前的融资方式中，国有企业和政府财政拨款之间的互动关系，建立下列博弈分析模型。

早期政府财政主导型融资

模型的基本假设为：1.国有企业负责人的个人偏好处于相对稳定状态并且能够依据政府部门指令完成生产任务。2.企业所处的外部环境相对稳定。模型中，国有企业经营者作为博弈的参与者，通过努力经营能够获得的收益为H；如果消极对待生产，甚至牟取私利，损失为W，如果通过银行贷款进行融资，企业需要支付一笔利息，记为R：国有企业上缴的利税，记为T；但是由于国有企业负责人的经营不利，将会对国有资产造成损失L。

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由于在计划经济体制下政府部门选择对国有企业提供财政拨款或银行贷款两者之间没有根本差异，对于政府部门来说，因此，政府部门通过财政拨款的资金注入策略是一个并不严格的纳什均衡，博弈均衡的稳健性较差。

银行信贷主导型融资阶段

由于财政收入所占比重下降，国有企业面向市场经济开始现代企业制度的建立，政府部门通过“拨改贷”的融资体制改革，对国有企业的资金注入采用提供银行贷款的渠道。政府部门将额外获得国有企业贷款的利息收入R。……