吴明华，周爱民，宋敏

（南开大学经济学院，天津300071）

股指收益率与成交额间引导关系分析

吴明华，周爱民，宋敏

（南开大学经济学院，天津300071）

文章运用风险研究领域中应用广泛的Copula分析法，考察我国上证指数及深成指日收益率与成交额之间的相互引导关系。结论显示，成交额变动率与滞后其一个交易日的股指收益率之间不存在引导关系；股指收益率对滞后其一个交易日的成交额变动率存在先导作用，不过这种先导作用对滞后其两个交易日的成交额变动率不存在。此外，股指收益率与滞后其一个交易日的成交额变动率间的关联模式表现为尾相关。

收益率；成交额；Copula模型

0 引言

交易量与股价（股指）作为市场行为信息指标，由于直接反应股票（股市）的交投情况而备受市场关注，量价之间的关系也一直是技术分析领域中的研究热点。华尔街有两句谚语：“牛市成交量大，熊市成交量小”及“量推价走”，更通俗的说法即是：“价涨量增、价跌量减”，“量在价先行”。

成交量与价格之间到底是否存在着相互引导关系？许多学者曾对这个问题进行过研究。Hiemstra and Jones（1994）[1]研究了道琼斯综合指数日收益率与成交量间的引导关系，结论显示二者存在着显著的双向非线性因果关系。Silvapulle and Choi（1999）[2]采用Granger因果检验法对韩国股票市场指数日收益率与成交量间关系进行研究，结果显示二者具有双向线性和非线性因果关系。我国学者对交易量与收益变动的引导关系也进行了大量的研究，不过结论差异较大。……