暨南大学管理学院 龚 蜜 赵 伟

论会计稳健性对上市公司过度投资的制约作用

暨南大学管理学院 龚 蜜 赵 伟

由于国有股一股独大、债务软约束、治理机制不完善、以及监管滞后等原因，我国上市公司的代理问题和信息不对称比较突出，由此引发的过度投资现象也很普遍。过度投资行为表现为企业将资金投资于净现值为负的新投资项目，或者不愿意从现有的净现值为负的项目中退出，甚至盲目进行多元化投资。过度投资行为使得大量的资源和生产要素被浪费，企业风险大大增加，损坏企业价值，损害债权人、广大股东等利益相关者的利益。本文从影响公司投资行为的一个新的角度——会计稳健性来研究对上市公司过度投资的制约作用，即外部利益相关者可以通过提高对上市公司会计信息的稳健性需求，进而使得上市公司抑制过度投资行为，这一研究具有深刻的现实意义。

一、过度投资理论与会计稳健性理论

在完美资本市场上，由于信息是完全对称的，企业会投资于所有净现值为正的项目，不存在过度投资行为（Jensen，Meckling，1976）。然而在现实中，由于委托代理问题、信息不对称以及管理层“帝国建造”等原因，过度投资普通存在于企业中。国内外关于过度投资的研究主要集中在过度投资产生原因、过度投资计量方法、过度投资影响及制约因素等，而关于过度投资制约因素的研究是当前的重点也是难点。当前的研究主要是从公司治理的各个角度来探讨过度投资的制约，如从薪酬契约、债务契约、所有权结构、独董制度、自由现金流量等角度进行的研究。……