金 秀,于 莉

(东北大学工商管理学院,辽宁沈阳 110819)

一、 问题的提出

随着我国证券市场的不断发展和完善,我国证券市场投资基金的规模日趋扩大,基金数量越来越多,风格差别越来越大,投资者投资基金时可选择范围变得更大,选择难度也加大,因此投资者越来越须要依据基金的表现来作出投资决策。在近期市场大幅震荡行情下,债券型基金受到投资者的青睐,债券型基金管理者的管理水平成为投资者关注的焦点。市场时机把握能力即择时能力是衡量基金管理者管理水平的重要指标。目前,关于股票和混合型基金的择时能力研究较多,研究债券型基金较少,因此研究债券型基金的择时能力,为投资者提供科学的投资决策依据具有现实意义。

Treynor等首先提出带有一个二项式的模型(T-M模型),用以分析基金管理者的择时能力[1]。Bello、Henriksson等对T-M模型进行改进,提出了H-M模型[2-3]。Chang等对H-M模型进行改进,提出了带有两个虚拟变量的模型来分析基金管理者的选股能力和择时能力[4]。Blake等对基金管理者的择时能力进行了研究,发现Sharpe投资风格分析法得到的基金投资组合比例与基金投资组合报告具有高度的一致性,指出Sharpe投资风格分析法可以用来研究基金管理者的投资策略[5]。Boney等也采用Sharpe投资风格分析法来研究债券型基金的择时能力,并对基金择时能力的鲁棒性进行了检验[6]。迟国泰等利用H-M模型检验了最新时期内中国开放式基金的市场时机把握能力和证券选择能力,得到了对应不同择时能力贡献的投资收益[7]。……