冉明东

（中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉 430073）

交叉持股是企业之间相互持有对方股份所形成的一种特殊股权结构形式。近年来，国资委等政府部门多次强调了国企之间、国企与民营企业之间交叉持股的重要性，并试图借助交叉持股深化国有企业改革和股份制改造，加速企业联合，进一步克服国有企业改革中的“大而全、重复建设、缺乏合作和规模效应”等弊端。同时，民营企业也注意到产权对企业发展的重要性，并将交叉持股作为构建企业股权结构的重要手段。交叉持股的效应在不同制度背景下具有很大差异，甚至会走向正反两个极端。正因如此，我国企业交叉持股的效应究竟如何，这是一个有待进一步检验的问题。本文从交叉持股效应的理论分析入手，以我国交叉持股上市公司为研究样本，对其财务特征和业绩进行实证检验，期望研究成果能有益于投资者、债权人和政府等利益相关者的决策。

一、理论分析和文献回顾

（一）理论分析

本文从资产规模、盈利能力、负债和分红等四个方面对交叉持股的效应展开理论分析。第一，交叉持股对资产规模的影响主要体现在它的资本放大效果。从理论上讲，企业间相互投资的过程可以反复进行，在不考虑交易费用的情况下，最终交叉持股各方无需实际投入资本就可以使得资产和权益达到无穷大①，从而造成资本增加的假象。需要特别指出的是，当持股比率达到一定标准时，交叉持股公司通常须出具合并会计报表，以消除交叉持股对资产的影响。……