陈 安

（西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061）

一、引言

近年来，全球范围的主权债务风险日益增加，从2008年冰岛外债危机、2009年迪拜倒债危机、2010年欧洲债务危机，到2011年美国国债危机，这些不断发生的债务危机致使公共债务的可持续性问题重新进入人们的视野，获得公众的广泛关注。

通常认为，如果公共债务的现值不超过未来基本盈余的现值，那么公共债务就是可持续的［1］，故当前对于公共债务可持续性的研究大多是从政府预算约束出发，研究能够满足上述定义的公共债务水平或路径。对此，现今学界所进行的实证研究都是通过对各国的公共债务历史数据进行分析以期得到是否具有可持续性的结论，但这些研究无法提供如何保持或监控公共债务可持续性的方法。而在实践中，为将公共债务规模保持在一个适当的水平，各国政策制定者建立了关于公共债务规模控制的财政规则，如马约要求债务负担率不得超过60%的水平等。但在现实中这些看似合理的规则并不足以避免公共债务危机的发生。如1995年墨西哥政府当时的公共债务规模是低于60%的标准的，但它仍然对到期债务被迫违约偿付。而2010年以来陷入公共债务困境的“欧猪五国”（PIIGS），他们的公共债务与GDP比率也没有显著地高于美国、德国，更远低于这一比率达到180%的日本，那么为什么债务危机会发生于前者而不是后者？是否存在投资者不愿意持有“可持续”的公共债务的可能？……