孔宇旗

一、概述

对于上市公司来说，资本结构如何关系着企业未来的发展。从狭义来说，资本结构是指企业长期存在的一种债务资本与权益之间的比例关系。这种比例关系在不同的企业当中的负债和权益是多种多样的。这种多样的组合包括了两种不同形式的负债，一种是流动性的，一种则是比较长期的。在进行这些债务资本和权益之间的关系协调时，涉及到各方面的关系，包括公司的筹资、经营和分配利益等等。

上市公司资本结构的合理性判断取决于企业资本结构及其变动是否有利于提高企业经济效益、有利于提高企业价值。一般认为，用以衡量企业资本结构是否最合理的标准主要有:综合资本成本最低，即企业为筹资所花费的代价最少；筹集到手能使企业使用的资金最充分；企业在资本市场上的价值上升，即企业所有者的财富达到最大化；企业财务风险最小。衡量上市公司企业资本结构是否合理，资本结构决策往往要考虑如何在风险和报酬之间进行权衡。因为一方面使用过多的负债筹资会增加企业的风险，影响企业总体价值。但另一方面使用较多的负债筹资却体现权益资本的杠杆效应，提高上市公司的预期报酬率，从而提升企业总体价值。

二、上市公司资本结构的特点

（一）上市公司存在着不合理负债

我国上市公司具有股权融资的偏好，其融资顺序表现为:股权融资、债务融资和内部融资。这种过度偏好股权每一个上市公司在发展当中都需要处理两个方面的负债问题，包括流动负债和长期负债。……