王则斌，于海云

(苏州大学 商学院，江苏 苏州215021)

0 引言

股权分置改革的完成和全流通市场融资模式的建立，产生了数量庞大的限售股份，这些限售股解禁对资本市场产生何种影响成为我国资本市场各方关注的焦点。在大量限售股解禁的同时，2008年6月起陆续有上市公司的限售股股东追加了限售股解禁的承诺，其承诺在新的承诺期限内不通过二级市场出售，或者不以低于一定的价格在二级市场出售，或者减持数量不会超过某一规模，这些举动是否向市场传递了积极的信号？市场能否识别限售股股东追加解禁承诺对公司价值的影响，从而对承诺产生正面的反应？基于此，本文以股权分置改革过程中的限售股股东追加解禁承诺现象为研究对象，考察限售股股东追加解禁承诺是否对公司股价产生影响以及股价超常波动的影响因素，希望本文的研究能够为其他上市公司在发布股东追加解禁承诺公告以及投资者买卖股票时作为参考，同时为中国资本市场发展和监管提供有益的借鉴。

1 研究假设

在2008年股市指数一路下行的背景下，部分上市公司的限售股股东追加了限售股解禁的承诺，其承诺在新的承诺期限内不通过二级市场出售，或者不以低于一定的价格在二级市场出售，或者减持数量不会超过某一规模。根据信号传递理论，传递利好信息会导致正的市场反应，而传递利空信息则会导致负的市场反应。与其他可能引起各方不同解读的股市信息相比，限售股股东追加解禁承诺对于中小投资者利益保护来说，应该属于绝对的利好消息，应该能够引起正的市场反应。……