何邓娇

传统的企业融资方式主要有内源融资、银行贷款、债券融资、股权融资等，企业通过什么样的融资方式组合来确保资本结构的最优化，成为每个企业融资决策首要问题。本文运用层次分析法解决企业融资方式选择，以达到企业的资本结构最优。

一、层次分析法的涵义

层次分析法（AHP）是将决策总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策方法，该方法来源于美国匹兹堡大学运筹学家T.L.Saaty。

二、建立多层次评价模型

本文层次分析中的目标层是合理的融资决策。因为融资成本的高低（体现为能否节税）、财务风险的大小（资金是否到位与利用情况、企业清偿能力）、融资机制规范程度大小（体现为筹资手续的繁简等）、融资主体自由度（企业生产经营控制权的分散程度）是衡量目标能够实现的主要标准，故准则层由以上几个因素组成。措施层由内源融资、银行贷款、债券融资、股权融资等筹资方式组成。基于西方融资理论和当今我国金融体系的具体状况下，运用层次分析法得出各影响因素的权重，才能选择合理的融资方式。

三、构造判断矩阵及计算

聘请开发投资方高层领导人、中层骨干、投资咨询专家等对准则层的重要性进行打分，再将结果求算术平均值四舍五入取整，构造出判断矩阵，见表1。

判断矩阵（在降低资金成本的前提下，筹资方式之间的相对重要性比较）见表2。

判断矩阵（在提高资金到位率的前提下，筹资方式之间的相对重要性比较）见表3。……