李小娟

（新疆财经大学会计学院 新疆 乌鲁木齐 830012）

始于2007年的美国次贷危机到2008年演化为金融危机，而随着金融危机的蔓延和深化，境外各大证券市场股指大幅走低，欧美企业陷入严重的财政困难，投资者信心受挫，全球性的经济衰退开始显现。在此经济背景下，境外的企业并购活动显著降温。据全球最大的金融信息服务提供商汤森路透发布的《全球并购市场2008年第四季度回顾报告》显示，全球并购交易额结束了5年来的持续增长，在2008年同比下降了29.6%。特别是2008年第四季度，全球宣布的并购额比第三季度环比下降34.6%，与2007年同期相比更是降低37.1%。而与全球并购市场的低迷形成巨大反差的是，中国并购市场仍表现强劲。那么金融危机背景下，中国企业究竟该如何抓住机会、规避风险，是当前必须认真研究的问题。美的收购小天鹅业务成为中国企业在金融危机期间成功并购的一个范本。研究表明，收购对收购者来说蕴藏风险，信息不对称导致估价失实，并购后整合变数更多。

一、文献综述

（一）并购经济后果研究方法综述 众所周知，并购交易往往会导致公司股票价格和财务指标产生不同程度的波动和变化，因此并购经济后果一般会借助两个方法进行实证研究：一是通过公司并购事件发生前后股票价格异常波动的方向来衡量企业绩效变化（称为事件研究法或非正常收益法），一般选择并购公告发布前后的时间窗口期，计算累计超额收益率考察并购经济后果。……