侯园园,胡仰仰

(周口师范学院,河南　周口　466001)

资产证券化(Asset Backed Securitization, ABS)是指通过结构性重组把欠缺流动性的资产汇集起来，使其变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。SPV(Special Purpose Vehicle)，指特殊目的的载体，也称为特殊目的机构，其职能是在资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向国外投资者融资。资产证券化发轫于美国政府支持并积极参与的住房抵押贷款二级市场，为了降低发行成本，达到信用评级机构对证券信用级别的要求，必须对获得资产组合产权凭证的SPV进行信用增级。信用增级过后的SPV还必须由特定的信用评级机构对资产组合的最终市场信用做出评定。

一、SPV与信用评级机构的法律关系

在完成风险隔离和信用增级后，需要由专业的信用评级机构来对增级后的SPV进行信用等级评定。美国法律规定，资本市场只能公开发行经过信用评级的票据，机构投资者只能对具备信用级别或高信用级别的票据进行投资。信用评级机构的评级对资产支撑证券的销售有很大的影响，因此有些发起人在资产证券化一开始就让信用评级机构加入进来，并按照后者的要求设计结构，提供它们需要的信用加强。①

对于投资者而言，信用评级机构的投资风险评估是其进行投资决策的重要依据；对于发行人而言，只有取得信用评级，才能发行证券，信用评级决定着发行人筹资成本的高低。由此可见，特殊日的机构与信用评级机构的外部是代理权的授予，内部是委托合同关系。……