何晓行

[内容摘要]美国金融市场的资产证券化使金融市场的系统风险陡 增,并引发了席卷全球的金融危机。资产证券化增加金融市场系统风险的主要原因在于倒买 倒卖的市场运作模式、资产支持的证券流动性不足以及资产证券化交易的复杂性所产生的负 面效应。金融危机后应加强我国资产证券化金融监管工作,坚持以有限管制和间接管制为原 则 ,减少直接干预;坚持慎重选择资产证券化类型,逐步推进资产证券化原则;坚持以规范的 信息披露为原则,防范系统风险。

[关键词]金融市场系统风险;资产证券化;相关性;金融监管

2007年美国次贷危机席卷全球,并演化为多国金融危机。美国次贷危机的风起云涌为我国资 产证券化的发展增加了诸多阻碍。我国有学者提出“美国金融危机应成为中国的前车之鉴, 中国需要缓行或暂时停止资产证券化”。[1]资产证券化不是洪水猛兽,我们不能 因噎废食 。在当前次贷危机的背景下,资产证券化与金融市场系统风险之间存在何种联系?怎样才能 减少系统风险?以阻止金融危机的频频爆发?是需要我们深入思考的问题。为此,笔者将围 绕资产证券化的倒买倒卖运作模式、资产支持的证券流动性不足以及资产证券化交易的复杂 性作论述,揭示二者间的关联性,以期裨益于金融监管和金融创新。

一、前提论:金融市场系统风险及资产证券化的界定

系统风险是近年来学术界和金融监管部门的时髦词语,但对于到底哪些 风险属于系统风险,无论是学术界还是监管当局都没有形成共识。……