崔　毅　谢剑强

摘要：次贷危机的传导路径包含两条主线、六个关键因素。所谓两条主线，第一条主线是指次贷危机造成金融机构股价下跌和破产，进而影响资本市场、信贷市场，最终通过消费、投资和生产、进出口等活动的萎缩而影响实体经济；第二条主线是指国际资本的流动，造成外汇市场、期货市场和新兴国家股市大幅波动，进而放大危机对实体经济的影响。所谓六个关键因素，是指以市定价的会计记账方法、以在险价值为基础的资产负债管理模式、财富驱动的消费观念、谨慎投资心态、国际贸易一体化和资本全球化配置。

关键词：次贷危机；传导；路径

中图分类号：F832.59

文献标识码：A

文章编号：1009—055X(2009)03—0009—04

近年来蔓延全球的金融危机给学术界提出了一系列值得深入探讨的问题。比如：金融危机是如何在不同的金融市场之间、在金融市场与实体经济之间传导的?美国的次贷危机又是如何从一个区域性危机最终演变为席卷全球的金融危机的?本文试图从传导路径的角度对次贷危机加以分析和探讨。

一、次贷危机的产生和演进逻辑

所谓“次贷”是指美国的次级住房抵押贷款。在美国，依据信用分值(FICO)、负债比率、信用特征三项指标，住房抵押贷款被划分为三类，即是优质住房抵押贷款、中级住房抵押贷款和次级住房抵押贷款。三类贷款在美国住房抵押贷款市场中的份额大致分别为75％、11％和14％。次贷的借款人没有稳定可靠的收入来源，信用级别低，还款能力低。……