周香花 李红利

摘要:经济增加值(EVA)是美国思滕斯特公司提出的一种业绩评价与激励系统,它全面考虑了所有资本的成本,真实客观地反映企业价值的增加,能弥补传统会计指标的缺陷,有效避免只考虑会计利润的短视行为。在国企业绩考核、激励约束、投融资决策等方面都有着现实的意义。

关键词:EVA评价指标;国企管理;运用

中图分类号:F276.1文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)26-0016-02

EVA是英文Economic Value Added 的缩写,意译为经济增加值。它起源于经济学中剩余收益(RI)、机会成本等概念,是美国思滕斯特公司提出的一种业绩评价与激励系统。它是企业税后营业利润减去该企业所有资本成本的“剩余收益”,被美国《财富》杂志誉为“创造价值的金钥匙”。国际上,一些大公司,如波音、可口可乐、西门子等于20世纪80年代后期率先利用EVA来弥补传统财务分析的局限,并将其作为下属业务单元业绩评估和经营者奖励的依据,国内的华为、TCL、宝钢、青啤等著名企业在管理中亦广泛引入EVA 理念,取得了非常显著的效果。

一、EVA指标能更客观真实反映国企业绩水平

2007年1月,国务院国资委颁布了《中央企业负责人业绩考核暂行办法》,把EVA引入考核体系,鼓励中央企业用EVA 进行年度经营业绩考核。并表示,从2010年起将全面采用EVA进行绩效考核,主要原因在于EVA 指标能更客观真实反映国企业绩水平。传统会计指标来源于会计报表,忽视了股东资本成本,同时指标容易被管理者操纵,导致短期行为严重。后来,很多企业引入了一些非财务指标,构成综合绩效评价指标体系。尽管这些指标在业绩评价方面,起到了积极作用,但由于一些企业对各种指标之间的层次、逻辑关系还缺乏系统的研究,指标的关联性把握不到位,造成相关指标堆砌,主观设置指标权重,影响了绩效考核的真实性。

1.EVA 考虑了所有资本的机会成本

传统国企业绩考核指标是以资产报酬率为核心的会计利润考核体系,主要为销售收入、成本费用控制水平、经营现金流量状况、资产周转速度等绩效定量指标。这些指标混淆了会计主体利润与会计主体所有者利润的概念,计算不完全。而EVA作为以价值创造为核心的考核体系,全面考虑了所有资本的机会成本,用营业利润扣除所占用的债务和权益资本成本后的净值来反映股东真正价值的增加,反映了国有资产创造价值的能力。以便避免经理人急功近利,片面追求利润增长,操纵财务数据,盲目扩张的行为。

2.EVA可在一定程度上约束粉饰绩效的行为

EVA消除了依据权责发生制和稳健性原则而产生的会计数据的主观随意性等问题,在计算时允许根据企业的战略目标,运营状况,对公认会计原则下的资本投入和经营利润进行必要调整,常见调整事项为:

(1)调整与本期经营业绩无关的资产或经营利润,如调减部分国企存在注资不实的账面资产,在建工程等;税后营业净利润是“正常经营”创造的,应剔除补贴收入(如按政策减免的增值税)、利息收入和汇兑收益等不属于经营收入项目的营业外收支。

(2)对无息即无资本成本的负债进行调整:扣除无息流动负债,如应付账款、应付工资等,鼓励经营者合理管理净营运资产,尽量使用非银行的各种结算资金。

(3)调整容易被管理者操纵,不能反映企业真实运营状况的项目;如调整出于操纵利润为目的的会计准备,资产减值准备,递延税金等,而按照实际坏账发生额,实际的跌价减值损失计入。

(4)凡是对公司未来利润有贡献的现金支出都应算做投资,而非费用。近似永久性的无形资产如商誉等不分期摊销。EVA鼓励企业进行能给企业带来长远利益的投资决策(如新产品的研究和开发支出、人力资源的培训和教育费用、营销费用等),要求对这些费用进行资本化,在受益期限内予以摊销。

3.EVA 作为绩效评价指标的不足

由于目前对息前税后利润调整有很大的争议,不同规模的企业,不同发展阶段的企业之间,经济增加值无法比较;另外,它仍然属于一种短期财务指标,是一种事后评价,为了自身利益,经营者可能只关心任期内各年的EVA ,而对于保持或扩大市场份额,降低单位产品以及进行必要的研发项目等保证企业未来经济增加值持续增长的关键要素,缺乏积极性。

因此,对于目前我国国有企业来说,经济增加值的意义可能并不仅仅在于如何计算,它更是一种管理理念的更新,标志着企业的评价逐步从利润观向价值观转变,它在经营者激励与约束、投资决策等方面有着更现实的意义。

二、EVA通过奖励计划形成良好的激励机制

EVA业绩考核体系的核心意义在于将企业的业绩考评结果与经营者薪酬挂钩,使经营者利益与股东价值最大化目标统一起来。在EVA 体系中,经营者薪酬由基薪和EVA奖金构成,作为对经营者创造超额利润的奖励,奖金是按照增加值的一个固定比例来计算的,不封顶。同时,员工也按照比例获得一部分奖金。这样将股东、管理者和员工三者利益很好结合,培养了良好的团队精神和主人翁意识。有效解决了困扰国企多年的所有权和经营权分离所带来的代理问题,更好地促使管理者站在股东的立场进行经营决策,更多地考虑股东的利益,关注资本成本,减少管理者道德风险、逆向选择行为和信息不对称给股东带来的损失。

另外,它还可以引导经营者行为趋向公司战略发展方向,EVA 在计算过程中允许对公认会计原则下的资本投入和经营利润进行必要调整,企业可以按照公司发展战略,在不同阶段,进行必要的调整。例如,部分国有企业在旧的绩效评价体系下,缺乏创新机制,若创新取得成功,经营者所得甚少,若失败,则所失甚大。导致缺乏采用新技术和新设备的动力。而EVA的引入,让经理人看到,创新采用新技术的利益高于眼前利益,有利于创新和技术进步,有利于克服我国国企不重视创新和技术进步的缺点。其次,许多企业信奉“以人为本”的理念,认为员工是公司最重要的财富,在战略上加大员工的招聘和培训经费,EVA 则将其资本化处理,在员工能够发挥其预期的生产效率的期间予以摊销,使管理人员对雇用和提高员工素质的投资积极性大大提高。

三、EVA通过价值评估影响国企投资决策

1.有利于国企业务结构调整

据统计,我国相当部分国有企业业务结构存在散而弱的特点,EVA 一项重要的职能是对业务进行价值评估,对价值链上的各环节进行效益分析,通过分别核算各业务单元的资本投入和资本收益,测算各业务单元的有效股权资本收益率,对各业务单元的增值能力即价值创造能力进行排序,为公司流程再造、资产的组合及资源分配以及业务结构重整提供科学的决策参考。同时,通过采取剥离不良资产,外包低附加值业务,构建业务联盟等方式,撤除或减少对增值能力低的业务单元的资本投入,加大对增值潜力高的业务单元的资本投入,提高其运营效率,发挥各项业务的最大增值潜能。例如,可口可乐公司自从1987年开始正式引入经济增加值指标后,就逐步摈弃意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报不足以弥补资本成本的业务,将资本集中于盈利能力较高的软饮料部门。公司经济增加值持续6年以平均27%的速度增长,股票价格同期上升300%。公司总裁将公司取得的成就归功于经济增加值指标的引入。

2.为国企提供了一种投资项目决策的依据

企业会计利润把股东的投入当做是“免费午餐”。在这样的会计业绩考核制度下,为了推动业务的快速发展,取得较好的利润考核成绩,经营者并不是从股东利益出发来优化资源配置,国有企业忽视了资本使用效率,盲目争取技改投入和国家低成本建设成了司空见惯的现象。而EVA 在计算时考虑了所有的资本成本、机会成本,使管理者明白使用任何资本都必须为之付出代价,一旦投资项目正式启动,管理者就必须为已投入的资本承担资本成本,将审慎决策,合理安排各种生产能力,小到存货、应收账款,大到并购、外包等,这样能有效提高运营效率,优化资源配置。

四、EVA有利于企业制定合理的融资决策

目前,我国很多国有企业热衷于债转股,通过此种方式扭亏为盈。还有一些上市公司热衷于增发新股,通过发行股票筹集资金归还银行贷款,实现创造业绩,用送股或转股方式进行股利分配。表面上看来,权益资本是一种“免费午餐”,但结果导致股本的扩容,在未来的任何时候,只要公司发放现金股利,其现金股利的计算基数就随股本随之扩大。这样,实现的仅是暂时的财务解困,账面利润也将原形毕露。价值创造能力并没有得到实质提升。

经济增加值的引入,将股权资本成本以投资者资金的机会成本的形式加入到总资本成本之中,全面体现了所有融资来源所要求的投资收益率,要求经营者在融资决策中考虑各项资本的成本,合理安排资本结构。一般来说,利用债务资本由于利息产生抵税效应,成本明显低于权益资本成本。因此,EVA有助于企业充分重视资金的占用所付出的代价,树立正确的理财成本观,加速企业资金流动,注重资金使用效益,盘活资产,优化企业资本结构,制定合理的财务战略,做出正确的长、短期投融资决策。