吴成良

自2007年2月27日开始，全球股市经历了一周左右的普遍下跌，直到3月6日才出现明显反弹。这一轮全球股市振荡是在世界经济基本面未出现重大变化的情况下发生的，主流观点认为是对全球股市此前累积的投机泡沫的“技术性调整”。尽管本轮股市波动未酿成“股灾”，但造成此次冲击的因素应引起我们的警醒。全球股市无一幸免

本轮股市波动呈现出以下几个特征：一是股市下跌来势迅猛，以纽约股市为例，2月27日创“9·11”事件以来最大跌幅，道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌400多点，跌幅达3 29％；二是在全球产生了“多米诺骨牌效应”，从亚太、欧美直到拉美和非洲等地股市几乎无一幸免；三是本轮股市波动牵涉不同市场，股票市场波动和货币市场以及外汇市场之间存在着微妙的联动关系。

上述种种特征，是与当前全球资本市场特征息息相关的。具体说来，一是投机资本的作用，二是资本市场的国际化。

投机资本兴风作浪

就投机因素来说，近几年，日圆短期利率一直偏低，与美元和欧元之间存在较大利差，这为国际资本进行套利提供了很大空间。国际资本以较低的成本获得日圆贷款，然后将日圆贷款兑换成其他货币，投资于新兴市场或其他地区收益率更高的资产。这一交易策略被称为“日圆套利交易”。2月21日，日本中央银行宣布将银行间无担保隔夜拆借利率从0.25％提高到0.5％。由于市场预期加息将引起日圆汇率上升，导致日圆还贷成本增加，于是市场上出现抛售其他金融资产、买入日圆的现象。……