郑新亮

(广西农垦股权投资基金有限公司，广西 南宁 530012)

1 广西农垦集团畜牧产业的发展

1.1 广西农垦畜牧乡村振兴基金简介

2020年8月10日，广西农垦乡村振兴产业基金企业正式完成证券私募投资基金的备案，编号为SLL407。这个基金企业是由农垦集团为基本产业输出、农垦股权基金为合伙人和基金管理人的合资企业，原始母基金为25亿元，通过“1+N”的母子基金结构吸纳资金，并将子基金作为乡村振兴项目的发展资金后盾，一般用于田园建设、特色小镇、文化产业等业务的建设和发展。

1.2 公司打造畜牧产业的模式

(1)打造“公司+农场+基地+代养户”发展模式。根据现有生猪养殖基地的规模现状，做好近期、中期、远期的生猪养殖发展战略规划，并根据农垦集团的战略决策按计划逐步落实四塘、伏虎、龙北、双甲等养猪场的建设，包括养殖基地的基本设施、种猪繁殖的技术以及相关产业链的设备建设等。通过与当地农户、养殖大户的合作养殖模式尽量扩大养殖产业规模，实现集约化生猪养殖。同时，拓展肉牛和奶牛的畜牧养殖业务，通过养殖基地的整顿和优化实现业务扩张，增加养殖数量，提高养殖技术，创新乳制品的生产质量和效率。另外，合理开发垦区利于养殖的环境资源，推进各种畜牧养殖的发展，整合区域内的优质养殖项目，实现包括生猪养殖在内的所有养殖业资源最优配置，科学合理地利用区域内环境资源，促进农垦畜牧养殖业的发展。

(2)发展畜牧屠宰加工和肉制品加工的规模。建设牲畜屠宰和食品加工的项目。首先，根据农垦集团的发展战略决策引进大型牲畜屠宰的业务，并根据养殖规模建设屠宰基地，包括场地规划、设备引进、屠宰技术等方面的基础建设，整合并购当地的优质生猪和肉牛屠宰企业，同步建设屠宰后肉制品的冷冻保鲜设备，保证肉制品的质量。其次，向区域内国企和知名食品企业寻求战略性合作，推进肉制品的加工类项目建设，打造特色肉质食品，实现食品加工行业的资源有效整合，促进食品加工业务的发展。最后，乳制品的加工项目建设，在乳牛养殖基地内完善乳制品加工的场地和设备，提高乳制品生产能力，通过投资并购促进乳制品项目的发展。

(3)提升畜牧技术创新发展能力。农垦集团本身有一定的养殖优势，通过养殖技术优势和相关产业的技术带动作用，加大对相关产业的技术创新投入，例如育种技术、食品加工技术等。为了不断提高技术水平，企业不拘一格吸纳专业技术能力强的、综合素质水平高的人才，并建设相应的实验室，购买先进的实验设备，创新各项核心技术，以高效的、优质的业务水平体现畜牧产业的科学化发展路径。并且，以人才入股机制留下和吸引更多的优质人才加入集团中。同时，打造标准化的生产运营模式，在各养殖基地普及和推广相关技术标准和业务开展模式，以技术优势带动养殖产业的发展，并不断研发和创新技术整合，实现资源最优配置，实现项目的科技化生产和管理。

(4)畜牧产业的重组整合与投资并购。通过整合区域内国企的资源，实现养殖、加工、销售的一体化经营模式，快速扩展业务范围，大力发展优质业务，并开展其他相关业务，尽可能地增加业务种类，扩大业务规模。同时，整合区域内优质的非国有企业资源，通过投资和并购等方式实现资源有效利用和畜牧业务扩张，通过上市实现资金筹集，为业务发展做雄厚的资金后盾，以期尽快达到战略规划的目标，实现业务规模的迅速扩张。

(5)建立畜牧产品全渠道销售模式。在区域内市场扩大企业经营范围，树立企业的品牌形象，制定科学合理的市场营销机制，以优质的产品迅速抢占市场份额，并打造品牌形象，逐渐形成良好的品牌效应。在互联网金融背景下，以直销模式提高种猪、生鲜肉、肉制品等的产品供应能力和市场控制能力。线下营销方面，将产品推进批发市场、超市、便利店等人流量密集的购物场所，扩大销售规模，扩展销售渠道。线上营销方面，将产品推进淘宝、天猫等电商平台，建设线上供应渠道，并且以良好的宣传、优质的服务吸引客户，增加营销额。通过线上线下营销渠道的融合，打造丰富多样的产品供应模式，加强营销体系建设，提高产品的市场份额。拓展生猪养殖的期货交易模式，并逐渐开展现货交易、套期保值等交易模式，完善“养殖+基金”的资产交易体系。

2 私募股权投资基金在广西农垦集团畜牧产业资本运营中的应用

2.1 投资决策分析

(1)行业分析。广西具有地形优势，适合畜牧养殖业的发展，区域内有很多养殖大户，几乎所有农户都有一定的养殖经验，畜牧业是支撑广西农村经济的关键性产业，现阶段，传统的畜牧养殖模式逐渐转变为现代化养殖模式，有效整合养殖基地，优化养殖管理模式，推进相关产业链项目的建设和发展，实现集约化、一体化畜牧养殖模式。广西肉制品生产能力较强，但蛋制品和奶制品生产能力较低，相应的市场需求量也不高。省内具有乳制品生产资质的企业仅有18家，仅有一家皇氏乳业具有一定的生产规模，其余企业生产能力较低，规模较小，在市场中也不具备竞争优势。

(2)技术评估。①育种技术。农垦集团在生猪养殖方面具有较高水平的育种技术，国家育种场、改良公猪站都坐落于此，也是生猪养殖产业化发展的试验基地，聚集了很多具有高技能水平的人才。通过育种软件制定育种方案，动态化管理方式随时调整种猪养殖计划，培育出优质种猪，“永新源”种猪就广受好评。②营养技术。企业在生猪养殖的营养配制方面，采用电子饲喂技术，实现育肥猪的精准饲养，根据生长猪的肉质需求计算饲料中各类营养元素的配比，通过最优化配比实现饲料的低成本制作，实现N、P元素的低排放。③防控技术。生猪的疫病防控也非常重要，企业通过“良圻收益技术中心”打造了严密的疫病防控体系，包括空气过滤站、自动采精和分析设备，整个实验室中心的建设标准完全按照人类传染病的防控标准。通过生猪注射疫苗保证生猪健康，良圻疫病净化技术是国家认可的先进技术，是推行全国疫病净化的标准。④设施技术。现代化生态养殖基础设备，包括空气过滤、密闭通道、自动控制等系统，实现自动化饲喂和机械化粪便清理，以三级管理标准严格控制养殖的过程。⑤废弃物利用技术。畜禽养殖产生的废弃物可用来育肥，综合利用废弃物育肥技术实现农牧产业的共同发展，既能实现养殖业的经济效益，又能合理利用废弃物，实现生态环境的保护。

2.2 资金募集分析

(1)投资主体。多元化业务发展路径是现代化企业面临的必然趋势之一，科学合理地利用金融工具拓展融资渠道，提高盈利能力，创新业务项目，是企业可持续发展的战略基础。为了充分利用金融工具吸纳资金的功能，通过资本结构整合和业务扩张提高企业的市场竞争力，推进企业战略计划的实施，促进企业的稳定健康发展，广西农垦集团联合农垦资产公司和基金公司，合力打造了乡村振兴基金。这个基金的成立是基于新时代企业发展理念，通过私募股权吸纳资金来促进企业混合制、多元化发展改革的。

(2)私募股权投资基金要素。①基金名称：广西农垦畜牧乡村振兴基金。②出资数额：预估12亿元。③经营范围：作为被委托的对象管理委托方的资产、股权和收益的投资管理、接受投资问题的咨询等。④基金规模和出资比：基金预计为12亿元，农垦集团、农垦资产公司、农垦基金各出资84880万元、35000万元、120万元，分别占比为70.7%、29.2%、0.1%。⑤基金期限：五年。前三年为基金投资阶段，后两年为基金退出阶段。如果得到所有合伙人的同意，基金可提前退出或延长两年。⑥基金投资方向：股权、债权、法律允许范围内的投资均可。同时，收益权也能够转让。⑦基金投资方式：股权、并购、夹层、子基金等。⑧基金募资策略：由出资主体承担。⑨基金利润分配：基金成立后，退出项目变现资金，扣除应该承担的费用后，剩余部分分配给有限合伙人，普通合伙人仅分配利润，不分配资产，若有新增合伙人，则需协商其资产分配份额。若无所有合伙人的应允，基金结束后发方可分配收益。⑩经营亏损承担：基金结束时若无盈利反而亏损，则由合伙人以出资金额承担，剩余部分由普通合伙人负责。如果基金管理人没有履行基金管理职能，出现问题导致基金出现亏损情况，则管理人承担亏损，同时还要支付一定金额作为赔偿。

2.3 投后资产上市

(1)直接买壳上市。合理考察上市公司的具体情况，选定目标上市公司，然后通过各种资本支付方式购买上市公司的大部分股权，依法获得此目标公司的话语权、决策权，然后借助目标公司的壳子开展农垦集团的优质畜牧产业，例如生猪养殖、肉类加工、乳制品生产等业务，这些业务普遍具有巨大的发展空间和良好的发展态势，正是处于上升期的业务类型，且能为上市公司带来良好的经济效益，在市场竞争中也不会轻易被淘汰。在目标公司内引入优质业务类型后，通过盈率、净率等估算股权的指标来开通普通股的购买渠道，实现优质畜牧业务项目的融资和扩大经营，提高企业的经济效益。

(2)资产或股权置换上市。考察已经上市的公司具体情况，选择目标公司，此时要根据需要选择盈率能够维持在水平线上，但却没有优质项目支撑的上市公司，然后双方洽谈合作事宜，通过资本结构的调整和股权的置换将农垦集团的优质畜牧业务项目引入目标公司，清理目标公司类不必要的业务项目，将优质畜牧业务项目与目标公司结合起来，以借壳上市的运营模式开展融资和业务扩张。农垦集团在资产置换中可使用土地、股权等能够直接估算现金价值的资产类型，也可使用优质畜牧业务这类能够盈利的经济增长型项目资产，通过等价置换获取上市公司的控股权，进而推进优质畜牧项目的上市和融资。

(3)其他可选择方案。购买上市公司的股份实现控制权，然后通过交易将农垦集团的优质畜牧产业项目引入上市公司，将集团内能够迅速创造经济效益、能够在市场竞争中占据优势地位的项目引入已经上市的公司中，让这部分项目获取上市融资的权利。间接买壳上市，也是通过购买上市公司股东的股份，获得话语权，然后作为上市公司的决策者推进优质畜牧项目的上市。这种间接买壳上市的方式有很多种，一般包括改制、增资、股权等方式。然后提出上市申请，依法获得上市资格。

2.4 上市后并购整合

(1)分类推进企业整合。对畜牧产业，在农垦集团控股的前提下，积极引入央企、区直等国有资本和各类非国有资本实现股权多元化，以资本为纽带完善混合所有制企业治理结构和管理方式，推进商业模式创新，不断提高经济效益和竞争力。对畜牧产业链下规模一般、企业效益一般、发展后劲一般的二三级公司，充分挖掘自身在土地、资源等方面的优势，积极引入优势合作方发展混合所有制经济，在股权多元化基础上实现治理效率提升，带动企业实现高质量发展。对低效资产范围的下属企业，以市场为导向，可采取股权转让、合并、资产和债务重组等方式，引入非国有资本，实现国有资本有序退出。

(2)分层推进企业整合。畜牧业在开展企业上下游或同行企业整合时，要合理确定国有股权比例，积极引入各类投资者，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。优先推进板块分层整合，支持以项目为载体，与行业知名企业开展“混改”推进项目建设和运营。

(3)开展企业骨干岗位持股机制。骨干岗位持股主要采取增资扩股、出资新设等方式，优先在畜牧产业开展试点，支持对企业经营业绩和持续发展有直接或较大影响的经营管理人员和技术业务骨干等岗位持股，制定约束和退出机制，原则上持股员工离职或退休须退股。

3 结论

私募股权基金是通过资本结构整合获取融资、扩大业务规模、增加资本累积的有效方式，但不能仅仅站在基金退出时的收益是否可观层面上来评估企业是否具有上市资本。广西农垦畜牧乡村振兴基金需要从各个方面评估目标企业的发展状况，包括产业项目规划、公司运行管理模式、企业人才团队等。在考察和评估企业现状的同时制定合理的基金退出策略。同时，乡村振兴基金根据企业的项目发展战略合理制订基金退出计划，可以考虑分阶段退出模式，以股权并购和股份回购相结合的方式逐步实现基金退出，实现资本增值的最优化配置。