郭雨函

黑龙江科技大学

一、WG公司财务矩阵的实际应用

(一)矩阵模型可行性分析

财务战略是企业发展过程中非常重要的一环，能够对企业未来的发展以及今后的成就起决定作用，利用财务矩阵的方法可以为企业财务战略的制定提供参考”。利用静态指标分析WG公司的财务战略不能全面反映企业未来的发展趋势，可以考虑使用财务矩阵模型从更动态的视角来分析优化企业的财务战略。

(二)数据的选取

(三)EVA的计算

EVA 指标反映的是企业创造价值的过程，这一指标充分考虑了企业投入的全部资本成本，总资本成本小于投资收益时，才能体现企业在创造价值。

根据公式计算税后净营业利润以及平均所得税率，计算过程见表1-1：税后净营业利润=净利润+（财务费用+公允价值变动损失-公允价值变动收益-投资收益+资产减值损失）×（1-平均所得税税率）

表1-1 税后净营业利润

平均所得税税率=所得税费用/利润总额

1.根据公式计算债务资本、股权资本以及EVA的资本，战略性投资这里指的是在建工程，免费融资部分则是现金以及银行存款。计算过程如下所示：

EVA的资本=债务资本+股本资本-战略性投资-免费融资部分

债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期负债合计-递延税款

股本资本=股东权益合计+少数股东权益+各项资产损失准备+递延税款+当年税后营业外支出-当年税后营业外收入-当年税后补贴收入

我抬起头，将目光投向了与李家庄毗邻的范家庄，那里塔吊林立，正在重复李家庄一年前的经历。自从我的鱼塘被填平后，夜里，我总是反复做同一个梦：我梦见城市变成了一个巨大的河蚌，正在把周边的乡村包裹起来，变成美丽的珍珠。

2.计算公司债务资本的税前成本。该处的利息费用等于财务费用中的利息支出，通过查阅年报获得。

表1-2 EVA 资本

公司债务资本的税前成本=利息费用/负债总额

表1-3 债务资本税前成本

3.用CAPM 模型法计算权益资本成本率。对于无风险收益率的确定，因为国债收益率具有波动性，所以估值时最好选择较长的时限来计算。本文采用2007-2017 共10 年的10 年期国债收益率3.28%来计算。

表1-4 权益资本成本

4.加权平均资本成本率计算公式：

加权平均资本成本率=公司债务资本的税前成本×（1-税率）×公司股本资本/（公司债务资本+公司股本资本）+公司股本资本成本×公司股本资本/（公司债务资本+公司股本资本）

5.EVA最终确定过程如下所示：

EVA=税后净营业利润-资本总成本

资本总成本=EVA的资本×加权平均资本成本率

通过大量的数据计算可以得出如上结论，EVA 值近五年来只有2014年为正值，说明2014年WG公司创造价值，其他四年均为负数，即价值减损。

(四)可持续增长率的计算

本文选取范霍恩稳态模型，并且是使用当期销售增长率与基期可持续增长率的差值来作为矩阵模型的横坐标，更为符合实际情况。

可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数/（1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数）

销售净利率=净利润/营业收入留存收益率=1-股利支付率

股利支付率=每股股利/每股净收益×100%总资产周转率=营业收入/平均资产总额

权益乘数=期末资产总额/期末股东权益总额

计算结果如下所示：2013年的差额为正，说明2013年WG公司的现金短缺；2014 至2017 年，差额均为负值，说明WG 公司的资金充裕，能够支持企业的发展。数值整体比较平均，这也从侧面说明了公司的发展情况比较稳定，公司的资金能够被科学合理的运用，销售增长率和可持续增长率能够达到理想化的均衡。

(五)财务战略矩阵的建立结果

根据计算可以建立关于WG公司的财务矩阵：如图1-1所示，2013 年处于第四象限，即现金短缺价值减损；2014 年WG公司位于第二象限，即创造价值，现金剩余；2015 年处于第三象限，即现金剩余，价值减损；2016年处于第三象限，即现金剩余，价值减损；2017 年处于第三象限，即现金剩余，价值减损。结合矩阵来看，2013 年至2014 年的变化特别巨大，直接从第四象限现金短缺、价值减损的颓废景象改变为第二象限的现金剩余、价值增加的态势。而随着公司的发展，2015年至2017年WG公司进入了第三象限，现金剩余，但是企业的价值是减损的状态，企业发展变缓。

图1-1 财务战略矩阵的建立结果

财务战略矩阵是通过企业价值创造情况和资金状况两个方面的内容来探讨企业的财务战略,如图1-1反映了WG公司五年以来EVA 的变化，波动明显，趋势曲折，只有2014 年的EVA 值为正。总体来说WG 公司的EVA 值都比较低，主要跟WG 公司的筹资方式有关系。WG 公司的筹资以内部留存为主，内部留存的资本成本高于债务资本成本，因此导致WG公司的EVA值比较低。

图1-2 EVA 变化趋势图

2014 至2015 年的资本成本大幅度上升，主要是由于2015 年3 月4 日停止转股，当年一共有104034.4 万元的WG转债转换为公司的股票，WG 公司不再支付债券利息，但是权益资金的个别资本成本高于负债，导致当年的总资本成本大幅度上升，因此2015 年的EVA 值下降较多。2016 年的EVA继续下降，主要是由于WG 公司的子公司WG 科技于当年发行了价值8 亿人名币的公司债券，使得资本成本增加，导致2016 年EVA 值继续减少。

表1-5 加权平均资本成本率

表1-6 EVA 的结果

表1-7 资金状况结果

二、WG公司财务战略的优化建议

(一)融资战略优化

WG公司的融资主要来源于内部融资，特别当企业处于财务战略矩阵第三象限这一阶段，要尽可能利用自身的资源，提高利用效率。公司的资金越多，抵御风险的能力就更强，内源融资可以给公司的发展提供支持。而WG 公司的内源融资富足，所以要充分利用这一优势。

(二)投资战略多元化

由于WG 公司的投资现状主要是以固定资产为主，投资业务范围比较单一，并且带有很大的相关性。因此WG 公司应该适当降低固定资产投资，应在不同的领域、不同的产业开展投资业务，扩大业务范围，开展多元化经营。

(三)建立EVA 考核标准

WG公司应建立一套EVA考核标准。对于投资方案的报价，选择与否的标准应该是其利润能否高于EVA 考核的最低要求。WG 公司的EVA 值已经连续三年为负值，形势比较严峻，必须建立EVA的考核标准。实行这一标准以后，WG公司的投资决策者必须树立资本成本的理念，以价值创造理念来引导投资资金的流向。投资报价的决策不仅决定公司是否有投资的机会，而且报价的高低也影响到利润获取的多少，从而影响到公司的生存与发展。

三、结论

建立财务矩阵模型，更直观的将WG公司的财务现状展示在模型之中，并得出了如下的矩阵模型：2013 年处于第四象限，即现金短缺价值减损；2014 年位于第二象限，即创造价值，现金剩余；2015 年处于第三象限，即现金剩余，价值减损；2016 年处于第三象限，即现金剩余，价值减损；2017 年处于第三象限，即现金剩余，价值减损。

通过对矩阵结果的研究和分析，提出财务战略的优化建议：充分利用内源融资、投资多元化、建立EVA 考核标准、增加研发支出。