常春华，余昕燕，余家凤

（1.长江大学经济学院，湖北荆州434023；2.长江大学长江经济带发展研究院，湖北荆州434023）

长江中游城市群区域金融对区域经济影响的实证分析

常春华1，2，余昕燕1，余家凤1，2

（1.长江大学经济学院，湖北荆州434023；2.长江大学长江经济带发展研究院，湖北荆州434023）

2015年上半年，国务院批复同意了《长江中游城市群发展规划》。规划明确提出鼓励长江中游城市群金融协同发展。对于长江中游城市群而言，推动区域金融发展就是推动区域金融合作的深化。面板数据变系数模型分析表明长江中游城市群金融业发展对区域经济发展存在显著正效应，主要表现在银行业方面。保险业和证券业对区域经济的发展影响还没完全显现。长江中游城市群内部影响效应存在差异，湖南省最大，湖北省居中，江西省最小，存在区域金融合作空间。

长江中游城市群；面板数据；变系数模型

一、问题提出

2015年上半年，国务院批复同意了《长江中游城市群发展规划》。这是国家批复的第一个跨区域城市群规划。长江中游城市群是以武汉城市圈、环长株潭城市群、环鄱阳湖城市群为主体形成的特大型城市群，规划范围涉及湘鄂赣31市，国土面积约31.7万平方公里，2014年年末总人口1.21亿人，2014年实现地区生产总值6万多亿元、分别约占全国的3.3%、8.8%、8.86%。2014年该群的金融业增加值占全国的比例大约为5.7%，故《长江中游城市群发展规划》明确提出鼓励长江中游城市群金融协同发展。区域金融合作是区域金融发展的重要内容，对于长江中游城市群而言，推动区域金融发展就是推动区域金融合作的深化，这可以扩大区域金融规模、提高区域金融效率，从而推动区域经济发展。因此研究长江中游城市群区域金融对区域经济的影响，分析区域金融对区域经济的作用机制，为长江中游城市群区域金融发展和开展区域金融深入合作指明方向，具有十分重要的意义。

二、文献回顾

关于金融对经济增长作用以及相互关系的研究在国外已经有了较长的时间，但到目前为止金融对经济增长的具体作用还没有一个标准的结论。Mckinnon R.（1973）及Shaw E.（1973）指出区域金融通过优化地方金融资源配置，提高资本的使用效率，调整区域产业结构等内在的影响机制影响区域经济增长，达到区域金融体系和经济增长的良性循环。[1][2]英国剑桥学派代表人罗宾逊夫人认为金融充其量只是实体经济增长导致的结果，也就是说,随着经济的增长,社会对金融服务业的需求相应的推动了金融发展。[3]诺贝尔奖获得者卢卡斯（1998）认为,金融对经济增长的促进作用相当有限,甚至是可以忽略的,他认为当前的很多研究“恶劣地过度强调”了金融因素在经济增长中的作用。[4]虽然没有一个标准的结论，但国外比较完善、覆盖面较广的研究体系还是给国内学者提供了很好的借鉴。

近年来国内学者在借鉴国外比较成熟的理论和方法上，开始采用实证分析对我国在某一时期地区层面和国家层面上的金融与经济增长的关系予以研究。多数研究结果表明我国金融发展与经济增长之间存在因果关系，而对于是单向促进还是双向因果关系以及关联程度，随着所选取的样本的不同而不同。余俊波（2009）对重庆区域金融与经济增长关系的研究发现银行业的发展能够促进经济的增长；重庆市的证券业表现在股票筹资上没有随经济的增长而增长；保险密度的提高有效的促进了重庆的经济增长。[5]耿良（2015）利用2013年全国各省市的截面数据建立空间滞后模型，结果表明金融机构存贷款总量对区域经济增长有着显著的正效应，但没有解释为什么金融业从业人员数量与各地人口数比值对区域经济增长有显著的负效应。[6]因为长江中游城市群发展规划批复时间较短，学者们对长江中游城市群区域金融对区域经济影响的分析还没有深入研究。官学清（2013）虽然提出了金融支持长江中游城市群建设的基本思路为商业银行要充分发挥功能要素和融资“主动脉”作用，通过对城市群建设的资源配置区域化，有效支持城市群建设的交通网络化、产业发展特色化、发展模式新型化、融资渠道跨市场化和金融资源流动的自由化，为区域经济发展做出应有的贡献。[7]但作者并没有实证分析两者的关系，金融支持也只是从银行的角度，更没有细分长江中游城市群内各省市作用差异。因此有必要分析长江中游城市群区域金融对区域经济影响的作用，同时考虑金融业的分类和区域差异及随时间的变化。

三、实证分析

（一）样本指标

金融业一般包含银行业、证券业和保险业。2014年末，银行业方面，长江中游城市群人民币贷款余额同比增长16.04%，其中：短期贷款余额同比增长9.79%，个人消费贷款余额同比增长17.04%；本外币各项贷款占全国的6.91%，其中，短期贷款余额占全国的6.91%，中长期贷款占全国的7.13%；外币贷款占全国的2.99%。在贷款规模不断扩大的同时，贷款结构持续优化，贷款投向重点突出。证券业方面，从国内股票（A股）筹资额来看，东部占全国的64.0%，而中部、西部和东北地区仅分别占12.5%、19.5%和4.0%。由此可以看出东部地区证券业较发达，长江中游城市群所在的中部地区有些指标甚至低于西部地区，说明中部地区的直接融资能力还比较弱。保险业方面，东部地区集中了全国87.1%的保险公司，仍然保持较高的集中度，长江中游城市群所在的中部地区保险公司数占比仅为3.4%，低于西部和东北地区的5.4%和3.9%。考虑到保险业在长江中游城市群发展还很有限，分析区域金融对区域经济的影响时，本文只考虑了银行业和证券业。（数据来源：中国人民银行货币政策司.2014年中国区域金融运行报告http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/ index.html）

用HB代表城市群内湖北的各城市，HN代表城市群内湖南的各城市，JX代表代表城市群内江西的各城市，选取被解释变量为地区生产总值G，解释变量为证券交易总额S和金融机构贷款余额L，αit是常数项，μit是随机扰动项，βit、γit是系数，选择2005—2014年长江中游城市群内湖北、湖南和江西三省的城市的数据设立模型为：

长江中游城市群各城市2005—2014年的GDP、证券交易总额S和金融机构贷款余额L如表1~表3。

表1：湖北省所属城市2005一2014年的GDP、证券交易总额S和金融机构贷款余额L

表2：湖南省所属城市2005—2014年的GDP、证券交易总额S和金融机构贷款余额L

表3：江西省所属城市2005—2014年的GDP、证券交易总额S和金融机构贷款余额L

（二）模型分析

使用EVIEWS软件，首先对序列进行单位根检验，结果显示如表4，用LLC单位根检验，并对L和S做了一阶差分检验，结果表明GDP、L、S都是平稳序列，见表5。然后进行协整检验，如表6所示，发现GDP和L之间存在协整关系，但是GDP和S直接不存在协整关系，所以回归方程中剔除S。

表4：LLC单位根检验结果

表5：一阶差分检验结果

表6：协整检验结果

于成永（2016）也指出股票市场规模增加影响经济增长关系不具统计显著性。[8]也说明在这个时期，长江中游的城市群资本市场不是很发达，证券市场对长江中游的城市群经济的影响总体上小于金融机构贷款余额。

面板数据模型根据常数项和系数向量是否为常数，分为3种类型：混合回归模型（都为常数）、变截距模型（系数项为常数）和变系数模型（皆非常数）。

要判断一个面板数据究竟属于哪种模型，用协变分析检验，也称F检验：

分别检验以下两个假设：

其中，N是截面成员个数，T是每个截面成员的样本观测时期数，K是非常数项解释变量的个数。S1、S2、S3分别为变截距模型、混合模型和变系数模型的残差平方和，α为常数项，β为系数向量。若计算得到的统计量F2的值小于给定显著性水平下的相应临界值，则接受假设H2，用混合模型拟合样本。反之，则需用F1检验假设H1，如果计算得到的F1值小于给定显著性水平下的相应临界值，则认为接受假设H1，用变截距模型拟合，否则用变系数模型拟合。[9]

1.固定效应变截距模型如果（括号里是异方差稳健标准误）：

2.混合回归模型结果（括号里是异方差稳健标准误）：

3.固定效应变系数模型结果（括号里是异方差稳健标准误）：

根据回归结果，可知，S1=10078645，S2=19901162，S3= 49809331，且N=3，T=10，K=1，计算可得：F2=23.65，F1=11.69

注：*表示在5%的显著性水平下显著；**表示在1%的显著性水平下显著。

（三）结果分析

从（3）来看，调整后的拟合程度为98.95%，表明金融机构贷款余额的变化能解释98.95%的经济增长，解释力度强。三个回归系数全为正，且在1%的显著性水平下显著，说明区域金融业的发展能促进区域经济增长，这与国内外许多学者的研究结果一致。省市金融业对地区经济的影响系数存在差异，最大的是湖南省，其次是湖北省，最小的是江西省，而如果采用固定效应变截距模型，很显然湖南省的影响存在被低估的可能，而湖北省和江西省可能被高估。回归系数有高低表明区域金融合作存在可能，有效的合作能促进湖北省和江西省的城市群的经济发展。

四、结论与建议

实证结果表明，金融机构贷款余额L对长江中游城市群GDP的存在正向效应，但效应大小有差异。最大的是湖南省所属城市，其次是湖北省所属城市，最小的是江西省所属城市。正向效应说明发展长江中游城市群金融业对长江中游城市群经济增长有好处。效应存在差异，表明区域金融合作存在可能，有效的合作能促进湖北省和江西省的城市群的经济发展。

信贷规模对长江中游城市群经济影响较大，证券和保险市场对该地经济影响较小，表明长江中游城市群经济发展过程中，传统的金融服务，比如间接融资方式还是占据了主导地位，通过金融市场直接推动经济发展的模式还没有充分发展。

用模型分析长江中游城市群区域金融对区域经济增长的影响，重要的不仅仅在于说明这种关系的存在，而是具体表现出长江中游城市群区域金融发展的状态对区域经济影响的程度，不同金融因素发挥作用的差异。目前区域内推动经济发展的金融渠道与方式还不够完善，主要依靠传统金融方式的状态需要得到改变，这可以通过金融市场的发展来推动区域金融合作深入，进而促进区域经济发展。

[1]Mckinnon R..Financial liberalization and economic development：a reassessment of interest-rate policies in Asia and Latin America[J].Oxford Review of Economic Policy，1973，（5）：29-54.

[2]Shaw E.，Financial Deepening in economic development［M］. Oxford Univ.Press，1973，（9）.

[3]Ross Levine.Finance Development and Economic Growth:View and Agenda[J].Journal of Economic Literature.1997，（3）.

[4]Levine,Ross and Sara Zervos.Stock Markets,Banks,and Economic Growth[J].American Economic Review,1998，（88）：537-545.

[5]余俊波，重庆区域金融与经济增长关系的实证分析[D].重庆工商大学，2009-05.

[6]耿良，我国区域金融与区域经济发展的空间分析[J].河北经贸大学学报，2015-11.

[7]官学清，金融支持长江中游城市群建设的对策思考[J].武汉金融，2013-05.

[8]于成永，金融发展与经济增长关系：方向与结构差异——源自全球银行与股市的元分析证据[J].南开经济研究，2016-01.

[9]李子奈，潘文卿.计量经济学（第四版）[M].高等教育出版社，2015-09.

湖北省人民政府智力成果采购项目《推进长江经济带区域合作发展研究》（HBZC-2015-02）；2015年度湖北省教育厅人文社会科学研究一般项目《一般性转移支付增长机制研究》（15D020）

常春华（1979-），女，湖北钟祥人，讲师，主要从事金融计量经济学研究；余昕燕（1991-），女，硕士研究生；余家凤（1965-），男，本文通讯作者，教授，硕士生导师，主要从事区域经济理论与政策研究。