文|　田昭阳

新三板市场发展的风险因素及防范策略

文|田昭阳

新三板市场的发展，有效地解决了一些中小型科技企业在发展中融资的困难，但是由于试点的范围较小，新三板市场会存在着许多风险，从而不利于新三板企业的稳定运营。因此，本文主要分析了新三板市场在发展中的一些风险以及相应的防范措施。

新三板市场自从2006年在设立以来，其主要是为那些科技含量比较高，在经营中风险比较大，而且成长的可能性非常强的中小型企业提供资金的帮助，由于中小型企业在平时的运营中很容易出现资金流转上的困难，如果一旦资金流中断就很可能会导致企业倒闭，有了新三板市场的帮助，就能够为中小型企业提供融资的渠道，有利于完善多层次资本市场的构成，进而有效地分散资本市场的风险，由此可见，新三板市场的存在对于市场的发展来讲是十分重要，那么就要避免其在发展中存在的风险，从而促进新三板市场的稳定发展。

新三板市场发展的风险因素

新三板自2006年成立以来，截止到2014年，其挂牌公司从最初的10家已经上升到740家，总股本由5.77 亿股上升到988.28亿股，其成交的笔数也在逐年地增长，由此可以看出：新三板市场发展的规模在不断地扩大，而且成交的笔数也在逐年地增加，成为中小型企业融资的一个十分重要的平台。虽然近几年来新三板市场在不断地发展与成熟，但是由于新三板在实际的运营过程中与主板市场和创业板市场是有着一定的差别的，而且许多挂牌企业在实际的运营中会存在信息披露不完善、进入的门槛比较低等问题，而随着市场竞争力的逐渐激烈，就会造成新三板在运营中会存在许多的风险因素，进而影响新三板企业稳定的发展。

新三板市场发展的外部风险。所谓的新三板市场发展中的外部风险主要是指由于企业外部因素的变化致使新三板存在风险，主要有宏观经济因素波动和国家经济政策改变等因素，这些因素主要是通过对货币流动性的影响进而对新三板市场产生不利影响的。我国的央行会定期的对市场上的货币供给量进行调节，其主要是通过对存贷款利率和存款准备金率进行调节的方式来实现。一旦市场中的货币流动性比较强时，一些机构的投资者就会将资金投入市场当中来获取利益，但是由于新三板市场相对而言是一个风险比较高的市场，那么机构投资者为了自身利益的着想会向新三板要求更多的风险补偿。因为新三板市场的交易方式是在双方都同意的条件下来进行交易的，但是当机构投资者要求更多的风险补偿时，就会造成挂牌公司并不能够融到更多的资金，长期已久下去挂牌公司就会选择退出新三板市场。

新三板市场发展的内部风险。新三板市场发展的内部风险主要是由于新三板市场本身的特点以及挂牌企业内部的一些特点所造成的，其具体说明主要如下：

挂牌公司信息披露制度不完备：对于新三板市场来讲，并没有对挂牌公司的信息披露做出明确的规定以及强制性的要求，那么一些挂牌公司就会对延迟对信息的披露或是隐藏一些信息的披露，因此新三板市场的信息披露制度不是很完善，进而其信息披露的程度与上市公司比起来是存在着很多的不足的，那么一些投资者在进而投资时，就会造成对挂牌公司了解得不是很全面的现象，进而很有可能对投资风险的评估形成一定的误差，最终造成投资者投资的失败。

新三板市场内资金流动性比较缺乏：虽然自2006年新三板成立以来到目前是处于逐年发展与壮大的形式，并且在未来将会发展得更加成熟，但是就目前的实际状况而言，新三板内部资金的流动性还是比较缺乏的，整个市场中的流动的资金在一定程度上远远没有满足挂牌公司对融资的需求，进而就会造成许多挂牌企业缺乏融资的现象，久而久之下去就会使得一些挂牌企业对新三板市场的融资不再抱有很大的信心，甚至最终会选择退出新三板市场。不仅如此，由于市场现状的不乐观的形式，对于一些刚刚进入以及一些准备进入新三板的企业在融资上将会面临更大的困难，进而他们会选择通过别的渠道来完成最后的融资，进而放弃新三板的融资。

挂牌公司转板上市存在变数：许多机构投资者选择新三板市场进行投资主要的原因是想获得更大的收益，在新三板的市场汇总，挂牌公司的股票价格并不是很高，但是一旦这个公司发展得比较成功最后成功上市的话，其股票的价格就会成倍的增长，届时，投资者就会收获十分丰厚的利益。但是在新三板市场中，挂牌公司转板上市是存在变数的，其挂牌公司既有可能成功上市，同时也很有可能由于经营不善等原因发生倒闭，如果一些挂牌公司发生倒闭的话，投资者不但不能够获得丰厚的利益同时还会遭受巨大的损失。

新三板市场风险防范的具体措施

构建稳定的宏观经济政策环境。在影响新三板市场的外部因素来看，主要是通过汇率和利率的改变而对货币流动性产生影响，进而对新三板市场产生影响。对于新三板市场来讲，不管是较强的货币流动性还是较弱的货币流动性都会给新三板市场带来十分不利的影响，那么就应该创造出一个稳定的货币流动，因此要想减小新三板市场的风险，就要构建一个稳定的宏观经济政策环境，从而促进新三板现今以及未来的稳定发展。

完善信息披露制度。由于新三板市场本身就存在着比较大的风险，如果此时挂牌企业对信息披露得还不是很完善的话，不仅会造成投资者与挂牌企业信息的不对称，而且由于投资者对挂牌企业的不了解进而不会选择投资，因此信息披露的不完全性不仅会给投资者带来巨大的投资风险，同时也会不利于挂牌企业融到更多的资金。因此，新三板市场应该建立一个完善的信息披露制度，进而保证挂牌信息披露的完整性、及时性与准确性，那么不仅可以大大降低投资者的投资风险，同时还可以节省投资者对挂牌企业的评估成本，进而吸引更多的投资者来进行投资。

逐步降低标准。新三板市场产生的作用就是将比较优质的公司进行上市，而对于一些发展不是很成熟或者不是优质的公司将会使其继续留在新三板市场或是退出新三板市场，但是随着挂牌企业逐渐增多，应该对新三板市场实施扩容，那么就应该适度地扩大其资金来促进一些挂牌企业的上市。

整合行业资源，实施多元化战略。在新时期的市场下，企业并购是众多公司考虑扩展自身实力的主要方式之一，企业通过并购的方式不仅可以扩大企业自身的经营规模，而且还可以大大降低企业的交易成本以及并购的费用，进而使得企业自身规模不断扩大，同时获得巨大的垄断效益，因此并购后的企业利润是远远大大两个独立企业自身滋润之和的。因此，政府就应该积极地鼓励那些优质的同时又希望上市的公司，对其进行一定的经济扶持，进而大大提升一些具有潜力的企业进行上市的可能性。

规范企业经营，推进现代企业制度建设。对于一些挂牌企业来看，如果有发展自身公司以及上市的意愿，那么就应该首先将公司的自身打造得更加完美，其根本就是要在企业内部建立一个现代化的企业制度、规范企业的各项经营、健全财务管理制度以及规范信息披露制度，从而将企业打造成为优质的企业，不断为企业上市做好一切的准备，那么企业自身才有上市的可能性。

总而言之，新三板市场是一个风险较大的市场，在发展中会存在很多的风险，那么要想不断健全新三板市场，实现新三板市场的稳定运营，就要对新三板市场进行不断的完善，采取一系列措施来避免风险的发生。

中国社会科学院研究生院）