■白俊 李婷玉 杨茜雅

一、引言

长期以来，完善上市公司分红制度，形成稳健、合理、可预期的股利分配政策，是进一步健全我国资本市场中小投资者保护体系的重要内容。为增强对公司现金分红的引导力度，规范我国上市公司股利分配，证监会自2001 年起陆续出台了半强制分红、强制分红等一系列股利监管政策，在一定程度上约束了上市公司在股利分配上的机会主义空间[1]，但由于未能将其有效纳入公司治理体系当中，目前我国证券市场状况仍旧不容乐观，上市公司不分配股利、股利支付率低和股利分配政策不可预期等股利支付状况受到学者和投资者诟病[2]。管理层和大股东等内部人利用信息优势和实际控制权，将企业内部自由现金流用于在职消费、财产转移、利益输送等掏空行为时有发生，严重影响到资本市场健康稳定发展。

然而，作为资本市场重要的参与者，中小股东由于“股少言轻”，加之行权的高昂成本和治理激励的严重不足，导致其在行使自身权利方面往往非常消极[3，4]。面对上市公司不分红或者分红较少而使其利益受损的行为时，难以通过正式途径（投票、提案、提起诉讼）维护自身权益[5]，更多地表现为“搭便车”或“用脚投票”的被动心理和行为[6，7]。因此，寻求一种积极有效的中小股东“发声”方式，降低行权成本、提高参与公司治理程度，促进上市公司提高现金股利分配水平是重中之重，特别是在新媒体技术和证券市场快速发展的情境下，现代化、多元化和市场化的公司治理方式是大势所趋。……