周珏廷 李善民

(中山大学管理学院，广东 广州 510275)

一、引言

党的二十大报告强调，要推动国有资本和国有企业做强做优做大。2020年发布的《国企改革三年行动方案(2020—2022)》提出要增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力，其中增强抗风险能力要求国有资本和国有企业充分发挥带动作用，在维护国家经济安全、抵御宏观风险方面发挥基础性作用和托底作用。在此背景下，国有股东参股企业是发挥国有资本在国民经济中抗风险能力的重要途径之一。已有研究关注国有股东在降低企业和市场风险、促进民营企业高质量发展方面的作用，但对国有股东能否在化解风险过程中发挥国有资本的治理功能及其作用机制少有涉及。

近年来，我国A股市场出现大量民营企业因高比例股权质押引发重大风险的案例。2018年我国上市公司质押股权市值占总流通市值约12%、质押股数约占总股数16%。尽管监管部门不断采取措施降低股权质押比例，但股权质押仍是A股市场的普遍现象。截至2023年4月，市场质押股数占总股本的比例下降到4.98%1，我国资本市场质押市值总计超过3万亿元，而大股东疑似触及平仓市值就有近2万亿元2，部分质押比例过高的企业仍存在较大风险。此外，根据相关统计数据3，在中国资本市场中，进行股权质押的主要是民营股东，国有股东基本不进行股权质押。为了化解上市公司股权质押危机，各级国资委设立国资纾困基金及联合各层级国有企业积极通过股权投资或债股结合等方式，对短期因股权质押出现流动性困难但符合经济结构优化升级方向、有前景、有市场、有技术优势的民营企业进行以纾困为目的的投资支持。……