冯志威 邹函宸

摘 要：由杜邦分析法的基础思想可知，ROE是财务分析中的核心指标，其对企业财务状况及经营成果进行系统性评价。以陕西煤业为例，通过数据列示及相应文字叙述相结合的方法，对该企业近五年的净资产收益率进行杜邦法分析，作出合理评价并提出相应对策，便于高层管理者对该企业财务状况形成全面、清晰的认识，从而进一步把控企业发展战略，确定合理可行的财务方案。

关键词：陕西煤业 ROE 杜邦分析法 财务分析

中图分类号：F233  文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2023）04-056-03

引言

我国能源结构的特点是富煤、贫油、少气，在此基础上决定了煤炭占据能源结构的主体地位。我国煤炭资源总量约6万亿吨，其中已探明的约占六分之一，超世界总量的10%，而石油占世界总量却不到3%，天然气仅占约1%。此外，煤炭在全国一次能源消费和生产中占绝大多数，而陕西煤业股份有限公司以其煤炭资源丰富、产能庞大、人员功效强等优势位于国内煤炭行业领先地位，为中国煤炭行业作出了巨大的贡献。本文运用杜邦分析法对陕西煤业2017年至2021年的ROE进行财务分析，对其财务状况和经营成果作出评价及提出相应对策，以点带面，以期管理者能够有所启迪，发挥国企优势，积极提高企业经营水平，促进企业利润最大化。

一、案例公司简介及具体分析

（一）案例公司简介

陕西煤业股份有限公司属煤炭采掘业，主营业务包括煤炭开掘，洗选，运输，销售在内的煤炭产销服务，多服务于电力行业，化工行业，冶金行业等。陕西煤业煤炭储藏量，年产值等均位于全国煤炭行业前列。陕西煤业煤炭资源储量丰富，品质优异，绝大多数的煤炭开采于陕北地区，此地煤炭赋存条件优越，埋藏浅，煤炭资源基本都系属优质煤。

陕西煤业市场占有率高，渠道广布，价格稳定，2019年煤炭销量近2亿吨，同比增长近四分之一，与其技术领先、内部管理模式优越相关。

（二）具体分析

1.净资产收益率分析。根据巴菲特的说法，净资产收益率（ROE）可以说是衡量上市公司盈利能力最重要的指标，广泛被用于投融资分析、财务分析领域，其反映了股东权益的收益水平，体现了公司整体的经营成效和竞争能力。但是财务分析中存在两种比较重要的ROE指标：全面摊薄ROE和平均加权ROE，前者是指报告期净利润与期末净资产的比值，后者指的是报告期净利润与平均净资产的比值，显然，两者的区别在于分子的不同。例如，对于一家C公司，其在某年前三个季度的净资产都为1000万元，12月期间假设突然减少一笔价值为500万元的净资产，则C公司期末净资产则为500万元。这500万元只在最后一个月凸显其分析价值，其对全面滩薄ROE的影响是极大的，容易造成较大误差，故一般采用加权平均ROE进行指标分析（以下简称ROE）。ROE本质上来说是展现了公司利用自有资本进行“造血”的能力，反映了单位股本创造的回报。

ROE反映股东收益水平的高低，体现了原始资本的效用，一般而言指标值越大，说明盈利能力越强。ROE的评价标准如表1所示，ROE在10%～15%被认为是一般公司，15%～20%为杰出公司，20%～30%为优秀公司。

以陕西煤业近五年ROE及其相关指标为例（如表2），首先，该企业ROE从2017年26.59%一直下降至2019年21.27%，降幅约为20%，而归母净利润和归母股东权益在这三年期间都呈现递增趋势。不难看出，这三年ROE的下降是由于净资产的增加，而该企业的经营能力并没有太大的变化，未能及时创造相应利润。其次，该企业在后两年期间ROE保持递增趋势，直至2021年27.24%，涨幅约为28%。归母净利润后三年的涨幅约为82%，而归母股东权益的涨幅约为44%。显然，后三年期间由于该企业拥有良好的商业计划能够保持良好的经营成果，及时为企业带来经济效益，从而导致2019至2021年期间的ROE保持递增。整体而言，该企业近五年的ROE呈现“U型”曲线，且都能够保持在15%以上，说明该企业拥有较好的发展前景。

2.杜邦法体系的具体分析。由于指标ROE是个综合性指标，较难全面分析得出企业的财务状况和经营成果，且其受到销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素的共同影响，所以杜邦法体系将净资产收益率进行层层分解，然后分析每一项指标，反映企业自身情况，便于投资者进一步了解企业财务状况[1]。

一是销售净利率分析。销售净利率是通过净利润除以销售收入得到的。销售收入处于利润表的首行，净利润处于利润表的末行，它俩的比值近似含盖了企业全部的经营成果。该指标为效益型指标，销售净利率越大，代表企业盈利能力越强。

以陕西煤业近五年的销售净利率及其相关指标为例（如表3），该企业前四年的銷售净利率一直呈现递减趋势，由2017年30.88%下降至2020年20.74%，降幅约为33%。在此期间，该企业净利润和销售收入都呈现递增趋势，前者由157.26亿元上升至197.13亿元，涨幅约为25%，后者由509.27亿元涨至950.63亿元，涨幅约为87%。显然，销售收入的涨幅远远大于净利润的涨幅，即是该企业收入增加但净利润却很难相应增加，原因在于企业在此期间的成本或费用支出较高，从而导致销售净利率下降。后两年期间该企业的销售净利率有所上调，是因为其调整了成本，控制了费用的支出，令净利润的涨幅大于销售收入的涨幅，导致销售净利率有所上涨。整体而言，该企业近五年的销售净利率都属于正常经营水平，需继续努力，争取销售净利率稳定在30%左右。

二是总资产周转率分析。总资产周转率是营业收入与资产平均总额的比率，其反映企业一段时期内利用一种形式的资产换取另一种形式资产的能力，直接说明了企业投入产出的情况，从另一个维度阐述了企业的营运能力。该指标是个正向指标，即指标值越大，则表示企业资产周转越快，销售能力越强。

以陕西煤业近五年总资产周转率及其相关指标为例（如表4），该企业前两年的总资产周转率略有下降，降幅约为1%。在此期间，该企业的营业收入和资产平均总额都能保持较好的上升趋势，前者的涨幅约为12%，后者的涨幅约为13%。不难看出，由于企业前两年的销售能力下降，原因可能是收入降低或是企业闲置资产过剩，就会导致营业收入的涨幅小于资产平均总额的涨幅，从而使总资产周转率略有下降。2018至2021年之间，陕西煤业的总资产周转率由50.65%一直上升至93.68%，涨幅约为85%，营业收入和资产平均总额更是一直呈现递增趋势，前者由572.24亿元上升至1522.66亿元，涨幅约为166%，后者由1129.69亿元上涨至1625.45亿元，涨幅约为44%。总资产周转率在后四年期间上升的原因在于该企业制定良好的销售计划或是处置了闲置的资产，提高了销售收入，因而营业收入的涨幅远远高于资产平均总额的涨幅。

三是权益乘数分析。权益乘数又称股本乘数，是资产总额与净资产的比值，具体为股东投入资本在资产总额中所占百分比的倒数，其表明资产、负债和权益三者之间的联系，能够反映企业基本的财务状况。该指标是逆向指标，即指标值越大，说明经过各种资金运转后股东投入资本所占比重较小，负债总额越大，企业偿债状况越差；反之，则说明企业偿债能力较好，故该指标还可以用于描述企业偿债能力。

以陕西煤业近五年权益乘数及其相关指标为例（如表5），该企业的权益乘数由2017年1.8一直下降至2021年1.57，而资产总额和净资产都保持良好的递增现象，前者由1054.07亿元一直上升至1759.57亿元，涨幅约为67%，后者由585.70亿元一直上涨至1119.35亿元，涨幅约为91%。一般而言，企业有可能偿还了部分债务或是通过股权融资的方式来降低权益乘数，但这五年内的资产总额持续递增，因此该企业极有可能通过股权融资的方式增加净资产，使得净资产的涨幅大于资产总额的涨幅，从而降低权益乘数，目的是为了保障企业安全的营运环境，降低债务风险，便于维持该企业的财务状况和贷款容量。

二、对策

针对分析过程中存在的问题，向管理层提出以下几点对策：

（一）加强费用管理和成本控制

进行成本控制和加强费用管理是实现资本增值的重要途径。首先，管理层需建立内外部成本管理体系，采取不同的管理措施和监管机制，注重煤炭生产过程中材料预算、材料领取及核算过程，把控产品成本[4]。其次，企业要从源头上加强费用管理，通过控制人工费用、煤炭开采资金和遏制损耗等方面降低费用。

（二）改进销售方案、加强销售管理

销售团队对产品的销售方案、管理团队对销售环节的监督都会影响企业的销售业绩。销售团队需改进产品销售方案，充分考虑产品销售的长远性、波动性和经济因素的冲击性，管理团队需优化对销售环节的监管，指导销售团队做好具体的销售工作，加强企业管理层和部门员工之间的沟通，共同提升产品销售业绩。

（三）及时处理闲置的非流动资产

针对陕西煤业存在总资产周转率存在波动的问题，企业应实时注意对闲置资产的处置[2]。注重流动资产给企业带来的经济利益，积极提高各项资产的利用效率，进而提升销售收入。

（四）提高偿债能力，防范财务风险

陕西煤业虽通过股权融资的方式降低了权益乘数，但仍需加强债务风险防范意识。首先，企业对其资本结构的优化应予以加强，满足企业的内在要求。其次，重视流动资产的管理，使其为企业带来的价值最大化，逐渐降低债务在企业资产结构中的比重[3]。

三、结语

本文基于杜邦分析法，先对陕西煤业近五年的ROE进行综合分析，再对销售净利率、总资产周转率和权益乘数逐一分析，总结出了目前该企业还存在成本控制、销售管理等方面问题，针对以上问题提出了相应的解决措施，以期为企业管理者未来的战略规划与决策提供有力支撑。此外，高层管理者应重视并灵活运用ROE指标，发挥其在企业运作过程中的价值，科学优化经营管理，促进经济效益提升。

[基金项目：项目类型：2021年度哈尔滨商业大学省级创新创业训练计划项目“基于人工智能视角的应用型本科会计学专业自主学习机制的研究”（项目编号：S202110240024）成果之一。]

参考文献：

[1] 杨洁.企业財务分析中杜邦分析法的应用研究[J].中国集体经济，2021（04）：153-154.

[2] 凤亚红，曹枫.基于哈佛框架下的陕西煤业财务风险研究[J].煤炭技术，2018，37（02）：334-336.

[3] 王佳丽.陕西煤业偿债能力分析报告[J].中国市场，2016（33）：83-84.

[4] 招燕.基于精细化生产管理的煤炭企业成本控制研究[J].煤炭技术，2015，34（06）：309-311.

（作者单位：哈尔滨商业大学会计学院 黑龙江哈尔滨 150028；哈尔滨商业大学轻工学院 黑龙江哈尔滨 150028）

[作者简介：冯志威（2000—），男，汉族，广东省湛江市人，哈尔滨商业大学2019级会计学，初级会计师，本科生；邹函宸（2002—），男，汉族，广东省深圳市人，哈尔滨商业大学2019级机器人工程，本科生。]

（责编：若佳）