文 静

（陕西华山路桥集团有限公司）

一、引言

建筑业是我国支柱性产业之一，根据中国建筑业协会发布的《2021 年建筑业发展统计分析》，2021 年建筑业增加值占国内生产总值的比例达到7.01%，建筑业仍然占比较大。该行业具有资金回收周期长、资金需求量大、工程项目分散以及经营风险高等特点。A 公司重组上市后，主营业务为建筑工程业务及石油化工工程业务。本文利用杜邦模型分析A 公司各项经营情况，并根据分析提出提升盈利能力相关建议。

二、杜邦分析体系相关概述

杜邦分析法是从企业净资产收益率出发，通过分析反映出企业实际经营成果、投资回报等方面实际情况。杜邦分析法最初是由美国杜邦公司创立并成功应用的财务分析方法，是从最全面和最具代表性的企业绩效指标——净资产收益率开始，逐层进行分解，最终分析企业最基本的生产要素、成本和费用对企业收益影响，分析各层指标变化对投资报酬率的影响，以满足绩效评估的需要。杜邦分析体系如图1。

从图1 可以看出，杜邦分析法以净资产收益率为核心指标，净资产收益率具有很强的综合性，它反映出所有者投入所产生的报酬率，是股东价值最大化的体现。该体系通过分解资产净利率，从三个指标具体分析影响资产净利率变化的原因，分析管理中存在的具体问题，从而为企业提供更有价值的信息。

图1 杜邦分析体系

销售净利率反映企业盈利能力，可以在一定程度上反映企业管理水平和竞争优势，通过分析销售净利率可以找到企业利润增长点，找到影响企业利润的主要因素。总资产周转率反映企业营运能力，是指企业在某个时段销售收入与平均总资产的比率，反映了企业总资产的利用效率和管理质量，该指标可以分析资产各组成部分占比的合理性，可以具体分析应收账款周转率、存货周转率等，进而分析影响企业营运能力的具体原因。权益乘数反映企业偿债能力和资本结构。企业资产负债率越高，权益乘数越高，表明企业负债水平越高，长期高负债运行会给企业带来风险。

三、基于杜邦模型的A 公司财务状况及盈利能力分析

（一）净资产收益率指标分析

根据图1 杜邦分析体系，计算A 公司相关财务指标，如表1。

表1 A 公司杜邦模型相关财务数据指标 单位：万元

由表1 可知，上市以来，A 公司 2021 年企业的净利润、销售收入、资产总额与所有者权益比前两年均有不同程度的提高，取得了一定的业绩成果，说明企业近年来的基本财务经营状况良好。近三年来，各项财务指标在一定范围内呈波浪式变动，整体来看净资产收益率、销售净利率、总资产周转率等指标均较2021 年有所降低。2020 年净资产收益率较2019 年大幅增长，但2021 年较2020年有所下降。权益乘数较上年减小，说明企业负债比率减少，企业取得的杠杆收益减少，相应承担的风险也有所减轻。

2021 年A 公司净资产收益率相较于2020 年降低了1.5%，根据图1 杜邦分析体系，对影响净资产收益率的三个指标进行进一步分解，分析企业的经营情况。

自然分娩有一个循序渐进的过程，通过这个过程软产道逐渐形成，宫颈、阴道、会阴逐渐变软适于宝宝娩出。宝宝也在这个过程中逐渐适应产道，并随之发生抬头塑行、胎位的转换，逐渐娩出。分娩太慢会出现问题，如果分娩过快（严重者称为急产），它对于准妈妈和宝宝也会造成不同程度的伤害。对于准妈妈来说，分娩过快，极容易造成宫颈撕裂、阴道撕裂、会阴撕裂，也容易出现羊水栓塞、产后大出血，还会增加产后感染的风险。

（二）净资产收益率驱动因素变动分析

1.销售净利率变动分析

根据杜邦体系，分析净资产收益率的分解指标销售净利率，通过替代2021 年销售净利率，计算出净资产收益率=2.27%×78.07%×9.47=16.79%。净销售率变动的影响为16.79%-17.13%=-0.34%。

根据表1，2020 年销售净利率较2019 年销售净利率增加0.8 个百分点，2021 年销售净利率较2020 年下降0.05 个百分点，上市后A 公司销售净利率整体呈上升趋势，且销售净利率对净资产收益率影响不大，财务报表披露的营业收入逐年上升，2021 年，公司实现营业收入1 594.78 亿元，同比增长了24.86%。对销售净利率影响因素进行分析，相关科目如表2。

表2 销售净利率相关财务指标表 单位:元

根据表2 分析，2021 年营业成本1 455.67 亿元，同比增长了23.64%，低于营业收入增幅1.22个百分点。营业成本变动与收入变动相匹配，因公司业绩增长较快，规模增大，营业成本相应增加。但公司销售费用及财务费用增长过快，高于营业收入及营业成本增长幅度，说明A 公司上市后，企业盈利能力呈整体上升趋势，但随着公司规模扩大，垫资越来越明显，可能会进行银行借款等一系列筹资活动，导致财务费用增加，企业在扩大规模，提高营业收入的同时应该尽快收款，以自有资金维持企业正常经营运转。

2.总资产周转率变动分析

根据杜邦体系，分析净资产收益率的分解指标总资产周转率，通过替代2021 年总资产周转率，计算出净资产收益率=2.32%×77.56%×9.47=17.02%，同理则可得出总资产周转率的变动影响为：17.02%-17.13%=-0.11%。

根据表1，2021 年总资产周转率较2020 年下降不到一个百分点，且总资产周转率变动对净资产收益率变化影响不大。

3.权益乘数变动分析

根据杜邦模型，对影响净资产收益率的驱动因素之一权益乘数进行分析，依据2021 年的权益乘数计算 2020 年的净资产收益率，则净资产收益率=2.32%×78.07%×8.88=16.07%，同理则可得出权益乘数的变动影响为 16.07%-17.13%=-1.07%。

根据分析可知，权益乘数下降对净资产收益率影响最大，对权益乘数的原始公式进行变形可得：权益乘数=1/（1-资产负债率）=1+产权比率。因此可对资产负债率与产权比率深入剖析其变动原因。

（1）资产负债率分析

企业近三年来的资产负债率呈先增后减趋势。2020 年企业资产负债率较上年上升，主要原因是企业试图扩大规模，提升举债经营的比重。企业资产负债率2021 年比2020 年略微下降，综合来看，每年均在85%以上，说明企业的资产偿债能力较弱。

（2）产权比率分析

企业三年的产权比率均大于100%，且每年维持在7 以上，产权比率为负债总额与所有者权益总额的比率，说明企业一直高负债运营，举借债务是资金的主要来源，企业负债经营风险较大。2021年权益乘数、资产负债率、产权比率均较上年略微下降，但负债增长速度大于资产和所有者权益的增速。说明公司偿债风险较大，继续发展可能会出现整体经营风险。

四、提升A 公司盈利能力的建议

（一）加强项目成本管理，控制期间费用

近年来，建筑业市场压力及资金压力越来越大，A 公司提高盈利能力需从多方面发力，需要整体加强战略规划，在开拓新业务领域的同时关注在建项目成本管理。要建立预警机制，包括施工进展预警、成本管理预警、毛利率预警、收款预警等。企业可以采取有效措施降低经营成本和管理成本，使营业收入和经营成本、期间费用的增长匹配。努力提高公司毛利率的同时降低期间费用，提高整体盈利能力。要进一步加大研发力度，还要不断创新，学习更先进的施工技术，将研发成果应用到公司新开工项目中，提高公司整体经济效益。

A 公司2021 年销售费用及财务费用均增长了40%以上，营业收入增长与营业成本加研发费用增长不匹配，说明企业提高盈力能力需控制营业成本、销售费用及财务费用。可从这几个方面进行成本控制，一是紧抓承揽源头。加大投标前对项目成本及收益情况的判断力及测算力度，抢占管理先机。二是对施工过程材料费进行管控，多方对比询价，做好材料管理，杜绝浪费。采购材料应多方议价、公开招标、分批采购，对施工现场材料进行整体安排，减少材料损失，按月做好收发存盘点表，签字审批完整。三是对专业分包商的管理。按期对专业分包商履约能力进行评价，实施奖惩机制，不断核实分包成本，充分利用合同管理对分包成本进行控制。四是实施全面预算，明确考核机制。每年编制业务预算、财务预算和资本预算，按照“总额只减不增，适度分配”的原则执行预算，并且每季度末对各项预算执行情况进行考核测评，作为相关责任人的奖惩依据。

（二）重视资产管理能力

A 公司需要加强资产管理，如果资产的过度扩张不能使公司增加收益，反而使公司盈利能力下降，则有必要防止资产盲目扩张，减少无效投资项目。对于建筑施工企业而言，加强资产管理，重点是加强流动资产管理，尤其是加强现金流、应收账款、合同资产、存货等的管理。

应收账款管理方面，公司应将现金流作为当前经营的第一保障，应收账款管理工作需得到公司上下一致重视，需以项目为单位，以项目承接为起点，从合同签订、入场施工、过程结算、竣工决算、决算后收款清算的全过程入手，建立应收账款管控的预警机制和长效机制。首先，在与业主合作前，需对业主信用及资金实力等方面进行调查，评估应收账款风险，并且尽可能在合同中将应收账款风险转嫁到业主方，比如业主资金支付不到位时，由业主承担乙方办理融资的费用等条款。其次，需建立公司应收账款管理制度。需明确项目经理作为项目管理第一责任人，在项目施工过程中，应做好工程结算的规划、组织和协调工作，安排专职人员负责结算收款事宜。由专人及时更新跟进应收账款的回收进度，反馈至项目经理，由项目经理积极催收账款。最后，对长账龄应收账款及已竣工项目应收账款，应将剩余工程款回收情况纳入绩效考核，将综合考核指标与项目人员联系起来，以提高项目人员回收工程款的积极性。

合同资产及存货管理方面，具体分析各项目合同资产增加的原因，克服困难，及时与甲方结算，并且对新开项目逐渐建立信用管理政策，在合同签订环节尽量争取有利于企业的结算条款，尽量缩短结算周期，按月及时结算。存货管理需重视原材料积压及浪费的情况，每月末出具材料收发存报表，并定期对原材料进行盘点，存在月末大量积压材料的应分析原因，避免浪费及不良损耗。

（三）重视偿债能力

通过上述分析发现，公司资产负债率过高，产权比率700%以上，公司近几年一直在高负债运行，并且2021 年A 公司财务费用增长率42.41%，超过营业收入增长率24.86%，高负债运营已经影响到A 公司盈利能力。随着建筑市场的饱和，建筑业垫资项目越来越多，且项目收款变差，A 公司负债增加的可能性也越来越高，因此A 公司急需降低负债比重，可以通过吸收投资、工程款融资、清收清欠等方式来盘活资金。A 公司可以通过总部设立的结算中心统一进行资金归集并对剩余资金进行整体规划安排，并要求各项目资金支付应以收定支，同时对大额支付严格审批，应设立内部资金管控制度，需加强财务与业务部门的沟通，利用业财一体化大数据平台对资金管控中出现的问题进行及时反馈。

五、结论

本文以A 公司作为研究对象，运用杜邦模型进行财务分析，得出2021 年A 公司净资产收益率降低主要是因为权益乘数变动的影响，进而通过分析对比财务报表数据，发现A 公司存在资产负债率高、高负债运行、期间费用增长过快、资产周转慢等问题，因此建筑施工企业应结合自身行业特点，在加强项目成本控制、完善资金管理制度、拓展融资渠道、缩减应收账款回收周期等方面加以优化，有利于建筑施工企业各项财务指标得到改善，净资产收益率有效提升，最终实现企业盈利能力质的飞跃。