张超

站在“六期共振”的历史起点，我们的整个投资策略框架可能都面临更新。未来市场将呈现贝塔难觅、阿尔法回归的特征，“结构牛”将是常态。

2022年是极不平凡的一年，百年变局加速演进之下，无论是宏观环境变化还是市场调整幅度都远超预期。站在大历史观的尺度与视角，有理由相信我们已处于“六期共振”的历史起点，而这对于我们的思考逻辑、研究框架、投资策略都将产生深远影响。

第一，国际秩序重构期。突出表现在三个方面：一是地缘版图正在重塑。发达国家实力相对下降，新兴发展中国家日渐独立自主，各种国际组织与联盟犬牙交错。二是治理赤字不断加重。逆全球化思潮抬头，国际社会应对全球性危机的成本更加高昂。三是动荡持续加剧。以全球化多极化为特征、以和平与发展为主题的黄金三十年正在褪色，世界已进入新的动荡变革期。

第二，气候周期切换期。越来越多的迹象表明，我们正迎来气候大周期的拐点，全球极端天气更加频发。近年来西风带不稳定、副热带高气压带过度北移等，这些都对根据历史气候特征布局的风电、水电设施以及农业生产构成挑战，从而影响全球农业与能源供需。

第三，能源转型阵痛期。碳达峰碳中和战略的推進，搅动国际能源传统格局。碳减排的关键在于降低化石能源消费比重，提高一次电力占比。从全国发电装机容量看，当前火电装机容量占比近六成，到2030年这个比例下降至三成，缺口主要由一次电力补足。……