李翼

摘要：自20世纪初互联网在中国兴起以来，先后有网易、搜狐、新浪等知名互联网企业陆续成立。21世纪以来随着经济的发展该行业逐渐走向成熟，大量的互联网企业转向了多元化发展的队伍中来。企业的多元化发展会在经营、投资、筹资等方面带来一些财务风险，因此企业面临哪些财务风险以及如何应对这些财务风险对企业的发展来说至关重要。

关键词：互联网企业；多元化发展；财务风险

一、引言

安索夫认为：“在任何经营环节中，没有一家企业可以认为自身能够不受产品过时和需求枯竭的影响。”基于该种观点，越来越多的企业开始了多元化发展的道路，而互联网企业因具有投资风险性、行业迭代性、跨界性等特点，实行多元化发展能够有效分散本行业带来的风险，降低企业的总体经营风险；其次，随着我国互联网行业的迅猛发展，不论是行业内现有的竞争还是潜在进入者的加入都会使企业面临更大的竞争风险，多元化发展意味着企业可以从市场中获得新的利润增长点；再次，多元化发展能够让企业在分散风险的同时更容易获得融资，由于企业的多元化发展使企业的总体风险在一定程度上有所下降，因此更容易吸引投资者进行投资；最后，互联网企业在具有高风险的特点下，也同时具有高收益的特点，当企业内部保留的资金超过现有产品市场扩张所需的资金时，可以通过多元化发展的战略，使企业尚未被充分利用的资金以及其他资源得以利用。

二、D公司多元化发展的背景及动因

D公司成立于2000年，是我国十大搜索引擎之一，在中国占据着较大的市场份额。自其成立以来一直以技术创新作为公司发展的动力，其产品涉及搜索服务、导航服务、移动服务、软件等，近年来在人工智能领域也有较大的发展。D公司大规模进行多元化发展的动因有以下几点。

第一，通过对现有业务与现有市场进行多元化的发展，有利于公司运用已有的产品技术、研发能力、顾客渠道等资源来获得协同效应；由于互联网行业的市场竞争日趋激烈，该公司通过投资相关产业内的公司，可以在一定程度上減少竞争对手，同时能够与其达成战略联盟，促进公司的技术创新，D公司在2004年收购同为互联网行业的H上网导航公司，该公司的现有技术与D公司的搜索引擎紧密融合，为互联网用户带来了便捷的网络导航服务。

第二，该公司通过投资不同领域的公司，旨在开辟新产品、新市场的同时，获得远高于现在所处行业的利润，2010年D公司宣布投资组建国内Q视频网站公司，并于2013年与Q视频网站公司进行合并，合并后为企业带来了新的利润增长点；2020年D公司全资收购Y直播公司，本次收购为公司吸引了更多的海外短视频用户，并获得了Y直播公司国内业务的技术和运营团队，同时也促进了D公司利润的增加。

第三，D公司经过长期的经营，积累了大量的人、财、物等资源，通过进行多元化的发展能够使公司充分利用现有的闲置资源，在扩大公司客户范围的同时也扩大了公司的经营领域，以达到分散公司风险的目的，当D公司所处的领域发生较大变动时，通过与其不相关领域的经营取得充足的资金流。

三、D公司多元化发展面临的财务风险

作为互联网企业，D公司在进行多元化发展的同时也面临着较多的财务风险。宋明瑜（2016）认为，互联网行业的商业模式和财务特征不同于传统行业，其具有流量经济为主、轻资产化及权益融资较多、迭代性强等特点，并根据这些特征将企业财务风险划分为三大类：经营、筹资和投资活动引发的财务风险。本文基于这三大类，对D公司多元化发展下的财务风险进行分析。

（一）D公司的经营风险

D公司自创立以来由单一的搜索引擎平台发展为一家致力于多元化经营的大型企业，到目前为止D公司通过新建、并购、战略联盟等一系列的发展战略，并结合自身的资源形成了涵盖金融、科技、O2O、娱乐、教育等众多领域的互联网应用，但多元化的发展在为公司降低总体风险的同时，也带来了一定程度的经营风险，如：1.减少了主营业务的投入，使原有业务的资源无法得到保障；2.过度进行多元化发展会使企业的资金周转困难，不得不依靠更多的外部融资；3.若企业对不相关领域进行多元化投资，那么很可能会面临较大的整合风险，增加企业的管理难度。

企业的经营风险主要从营运能力来分析，由于互联网企业存货为零或较少，因此本文选取营运能力指标中的应收账款周转率、固定资产周转率与总资产周转率三个关键指标来对D公司进行分析。具体数据如表1所示。

从D公司的应收账款周转率变动情况可以发现，该公司应收账款的周转天数在不断增加，说明应收账款的变现速度逐渐变慢，流动资金的使用效率降低，使企业无法使用该笔资金进行多元化的发展；同时，固定资产周转率近四年较稳定，但低于互联网行业的中位数1.18次/年，固定资产周转率过低会降低企业的营运能力；此外，D公司的总资产周转率比较低，广告业务收入作为公司的主要营业收入为公司带来的收益逐年减少。

互联网企业主要依靠于用户的忠诚度，并通过流量经济带动广告业务的发展，当用户的消费习惯发生改变时，企业将会面临用户市场下降所带来的广告收入减少，与此同时，D公司作为多元化经营的企业，当无法保证充足的可用资金时，会面临资金链断裂等一系列财务风险，影响企业多元化的发展。

（二）D公司的筹资风险分析

互联网企业整体呈现出轻资产化的特征，而银行等金融机构倾向于将资金贷款给拥有较多实物资产的企业，以便当企业没有能力偿还贷款时，可以用实物资产进行抵押，从而减少银行的损失。D公司的资金大部分是通过权益性融资获得的，而较多的权益性融资、较少的债务性融资会表现较高的流动比率和较低的资产负债率。

企业的筹资风险主要通过偿债能力加以表现，企业的管理者、债权人以及投资者对该项能力的关注度较高，本文选取短期偿债能力中的流动比率指标、长期偿债能力中的资产负债率指标和股东权益比率指标进行分析。具体数据如表2所示。

从D公司2017～2020年的财务数据中可以看出该公司的流动比率呈现出先上升后有缓慢下降的趋势，四年平均流动比率约为2.04。一般情况下，企业的流动比率为2左右，D公司作为互联网行业流动比率要略高于其他行业，这也说明该公司的流动资产较多，短期偿债能力较强。

该公司的资产负债率由2017年的52.6%到2020年的43.3%有较大幅度的下降，而股东权益比率由2017年的47.4%到2020年的56.7%，整体上升了9.3%。根据该公司的财务报表显示，2017～2020年该公司的股东权益总额分别为181亿元、254亿元、245亿元和289亿元，这说明该公司的权益性融资在不断上升。D公司在多元化发展的过程中需要大量的资金投入，而新的投资项目在短期内不易获得可观的现金流，而互联网企业较难获得债务性融资，因此该公司通过吸引投资者的投资、发行子公司股份等权益性融资方式获得充足的资金流，该种融资方式在增加公司所有权益以及降低偿债压力的同时也稀释了原有股东对公司的控制权。

（三）D公司的投资风险分析

D公司在投入大量资金的同时，也面临着投资风险，互联网企业的经营依赖于网络用户黏性，用户的消费习惯对企业的影响十分重大，当竞争市场上出现与D公司相似产品时，用户可能会改变原有的消费习惯改而尝试互替产品，此时，D公司的用户规模将会缩小，不利于企业的发展。由于互联网产品普遍存在生命周期短、迭代性强的特点，因此需要D公司不断研发新产品，以保证用户对产品的依赖性。D公司在成立初期便进行了多元化发展，并以此来分散行业的固有风险。

企业的投资风险主要通过盈利能力和发展能力加以体现，本文选取净利率、ROA和ROE作为盈利能力的指标，选取净资产增长率作为发展能力的指标，通过盈利能力指标与发展能力指标分析D公司存在的投资风险。具体数据如图1所示。

D公司2017～2020年的盈利能力指标均呈先缓慢上升然后剧烈下降，在2020年重新回升的趋势。净利率越高说明公司的投资价值越大，一般认为当净利率大于2%时，投资者才更愿意投资，D公司四年的平均净利率为17.9%，具有较好的盈利能力；其次，投资回报率=净利率×总资产周转率，从D公司财务报表中计算得到该公司近四年的平均总资产周转率为0.37次/年，平均投资回报率为6.6%，该公司在多元化发展的道路上，所获利润占股东权益和负债的比率较低。此外，该公司的净资产收益率总体上表现不佳，说明D公司在进行多元化投资时，存在过度投资或投资不当的情况，此时投资者获得的投资回报较少，难以达到投资者期望的报酬。

D公司2019年盈利能力急剧下降的原因可能有以下几点：1.多元化投资的支出较多，资金周转较缓慢。D公司2019年大力投资智能教育、AI技术、医疗健康、智能云等领域，这些领域都需要庞大的资金支持；2.从D公司的利润表数据中发现，该公司2019年的营业收入为153亿元，而营业成本高达89.61亿元，净收入为-3.26亿元，且投资支出与投资收入持平，投资并没有为公司带来额外的收入；3.D公司广告业务的收入占公司总收入的50%以上，由于更多的企业进入互联网广告市场，导致D公司的市场份额下降的同时广告业务的收入也有所减少，使公司的盈利能力也受到了一定的影响。

净资产增长率是用来衡量企业总量规模变动以及成长状况的重要指标，它反映了企业资本规模的扩张速度，企业的净资产增长率越高说明企业的生命力越强。当企业同时拥有较高的净资产收益率和净资产增长率时，说明企业在未来的发展中更有生机。D公司的净资产增长率变动情况与该公司的盈利能力指标保持一致，在2019年甚至出现负增长，说明该公司2019年净资产总额不增反降，需要引起公司的足够重视。

四、启示与总结

本文分别从企业的经营风险、筹资风险、投资风险三个角度出发，以偿债能力、盈利能力和发展能力作为重要的指标，对D公司2017～2020年的多元化發展进行了财务风险分析，并得出结论：D公司在2017～2020年的多元化发展过程中，偿债能力与盈利能力较强，发展能力在2018年后表现不佳。总体来看，该公司在经营、筹资、投资活动中均存在一定风险。D公司作为互联网行业的领军企业，在多元化发展的过程中更应谨慎评估投资风险，适度进行多元化发展。

根据D公司2017～2020年现金流量表的部分数据，如表3所示，并结合公司所面临的财务风险，对D公司的多元化发展得出以下启示。

第一，专注主营业务，适度进行多元化经营。D公司2017～2020年的现金流净值不断减少，广告业务收入作为公司的主营业务为企业带来的现金流在逐渐减少。由于广告投放市场的竞争者较多，D公司过多地依靠广告取得收入会给企业带来巨大的经营风险，因此，一方面该公司应努力寻找用户的新需求，加大创新力度与竞争对手形成差异化，开辟一片“蓝海”；另一方面，D公司应根据社会文化、政府政策、消费者行为等外部条件的变化，找到新的利润增长点，合理进行多元化发展。

第二，优化公司的筹资渠道，为公司提供充足的资金。D公司2017～2020年因筹资活动产生的现金流净值下降速度较快，说明公司在筹资过程中存在一些缺陷。该公司主要依靠权益性融资，融资渠道较为单一，应拓宽筹资渠道，引入多种筹资方式。比如，可以通过非相关产业的资本市场中获得融资，也可以通过内部融资、引入风险投资者等方式。

第三，充分利用价值系统内各项价值活动之间的联系，增强对上下游企业的投资。D公司投资活动产生的现金流净值自2017年以来一直为负，说明该公司存在投资不合理的情况。D公司应根据企业间各种活动之间的联系，通过多元化投资的方式，打造上下游企业间的价值链关系，有效进行资源整合，最大程度地发挥协同效应，在实现资源共享的同时提高资源的利用率。

参考文献：

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（作者单位：桂林理工大学）