周子旋 岳世忠

（甘肃政法大学经济学院 甘肃 兰州730070）

一、引言

创新是企业建立市场竞争力的重要途径，也是推动一国经济发展、提高发展质量的核心驱动力。数据显示，2010—2021年我国企业研发投资总额逐年上升，连续11年占我国研发投资总额的7成以上①。技术创新是一项风险较高的投资活动，研发投资失败很可能会给投资者传递负面的信息，造成股价下跌，甚至由于投资者非理性情绪的蔓延引起“踩踏”，发生股价崩盘[1]，这将直接影响控股股东股权价值。而控股股东在我国上市企业中有较大话语权，管理层往往代表控股股东的意志，这使得企业开展创新活动时较为谨慎，从而阻碍技术创新[2-3]。

研发资金是企业开展创新活动的保障[4]。企业资金来源分内源性与外源性两种，股权质押融资具有的内在便利条件，为股东快速获得现金流提供了可能，逐渐发展为大股东普遍采用的融资手段。2013年我国资本市场股权质押井喷式发展以来，根据Wind数据，截至2020年9月，我国A股市场质押股数为5146.17亿股，市场质押市值为47409.58亿元，占A股总市值的6.77%。那么控股股东通过股权质押的方式获取现金流后，是否能够促进企业技术创新？这是本文探讨和解决的主要问题。

当前中国正面临着百年未有之大变局，大国经济竞争中，实体经济是一国经济发展和赢得主动的根基[5]。然而，金融化已成为世界经济虚拟化的大背景下中国经济的发展趋势，2015年中国金融业增加值占GDP的8.4%，超过同期美国等深度金融化的发达国家，与实体产业形成鲜明对比。……