李晓菲

（齐鲁工业大学金融学院，山东济南 250100）

一、引言

坚持创新是我国多行业多方面所共同倡导的，“十四五”期间中共中央表明：坚持创新发展在现代化建设的核心位置不动摇，自主创新发挥的重要作用受到党和国家领导人的大力主张。当前经济发展受到恶劣影响状况百出，劳动力随社会发展成本升高，传统制造业产能过剩，而以贸易出口为主的一些企业受全球新冠疫情的影响加剧，经营风险攀高。而与此相对应的金融市场，在凭借准入与利率控制方面具有优势，表现出了极高的投资回报率。大量传统实体企业为追求利润高额回报，不断突破自身赖以支撑的业务范围，盲目投资金融市场、影子银行及房地产开发，甚至进行实体转型，造成大量实体企业脱实向虚。

我国上市公司在2015-2020年内委托理财交易额由8.2万亿升至25.3万亿，而仅沪深两市A股上市公司上升幅度达16.4万亿元。那么非金融企业影子银行化会对企业研发创新活动产生怎样的影响？对此，一部分研究者持积极观点。杨兴全与曾义（2014）表示对大部分企业来说，金融资产的稳定持有对平滑 R&D 投入具有积极作用。刘贯春（2017）则表示，企业的创新投入受公司前期选择性对金融资产进行配置的影响，具有积极的促进作用。另外也有部分学者认为企业配置金融资产不利于企业创新投入。郭丽婷（2017）通过对相关制造业等实体企业作对象进行研究发现，随金融化程度的加剧，企业创新行为明显受到了抑制作用，而融资约束的降低或经营绩效的整体提高会弱化这种影响。……